罗杰斯的反常规投资理念

关注所有人都熟视无睹的领域 绝大多数的金融投资家只看重强势市场。到1998年为止，我的研究表明，一个商品市场时代即将来临。当时，极少有人注意到，商品市场的长期低迷已经严重地限制了供应。某个记者曾问我，私人投资者的最佳投资选择是什么。我将桌子上的糖向这位记者推了推，笑着说：“这是最佳投资。拿回家去吧。”当时，食糖价格每磅五点五美分。这位记者怀疑地看着我，我再次微笑回应。有的时候，某个投资项目听上去越是荒谬可笑，就越有可能是产生利润的较好机会。假如你正在寻求成功，就要当机立断，从某些新事物开始，也就是从来没有人尝试过的事物。如果你想投资，在熊市找机会。许多人正是通过投资任何人都看不到有潜力的领域而频繁获利。比如，1998年将资金投入到商品市场。只要你有勇气购买在当时传统智慧眼里根本就不起眼的东西，你就能够致富。顺便说一句，食糖的价格最终上涨了三倍。当然，我敢打赌，那位记者肯定失去了赚一笔大钱的机会。越肯定的事情，获利的可能性越小 许多听过我讲座的人问我，某个或另一个投资项目是否“肯定”赢利，或者告诉他们准确地买进和卖出的时间。每当人们问我某个项目是否属于不赔押注时，我都会诚实地告诉他们，我也不知道。世界上没有任何事情是百分之百确定，除了我对你们的爱：我的女儿们。如果许多人都对某件事绝对有把握时，你们就应该有所怀疑。

绝大多数人感知到的智慧都是一种错觉 我曾写过，你们需要相信自己的智慧，要自己思考。你们正在经历着一次被称为“生活”的旅程，你们将会遇到并学习传统智慧——那些公认的“真理”，包括如何举止得体、学习什么、应该吃什么抑或如何投资。你们要记住，永远不要盲目地接受你们听到的和看到的，不论有多少人都相信，或者他们如何强烈拥护和提倡。永远考虑是否有其他可选项。许多广为社会所接受的流行信念常常是错误的。我想在这里说明，如何才能理解“常识”的真正意义。这里有一个关于传统智慧谬之千里的经典案例。20世纪70年代，由于美国政府削减国防支出，致使国防工业证券市场价格大幅跌落。有些承包商濒临破产边缘（其中就有洛克希德·马丁公司）。无人有胆量投资于国防工业，特别是传统观点认为，国防工业的市场份额将会继续下跌。但是，如果你自己分析一下国防工业最近大幅下跌的原因，即使不是什么圣贤，你也能够预见到一个光明的未来。其中之一就是，这场荒诞无稽、旷日持久的越南战争，终于在1975年停止了，但战争大大削弱了美国的军事实力。因而，美国需要一次大刀阔斧、彻底的革新。同一时期还在进行的“阿以战争”，使这一令人担忧的问题彻底明确了。地球另一边爆发的这场争端，令美国政府清楚地看到了，自己没有做到未雨绸缪，难以兼顾我们自己以及我们的同盟。我们的政府开始对国防工业再一次倾注大量资金，强烈刺激那些国防工业的证券市场。有些股票价值在之后的十年或更长的时间里，最高成百倍地增长——与诸多分析家们自以为是的预测完全相反。另一个范例，1970年的原油价格每桶低于3美元。绝大多数专家相信，原油价格在可预见的时期内会一直保持在这个低水平。许多人对此确信无疑，因为这些让人耳目一新的新技术，诸如钻石钻头、深井钻探、近海平台，加之在阿拉斯加、墨西哥和北海地区都发现了大油田，几乎所有这一切都保证石油持续低价。然而，细致深入的研究显示，我们的石油供应不可能满足世界不断增长的需求。经济学基础课程告诉你，原油价格注定要大幅攀升。于是，我在1971年前后投资石油。十年后，石油价格上升至每桶35美元。到那时，人人都投资石油（包括曾经低估石油价格的人们）。很显然，石油市场已经过热。我们的石油开发迅速发展，20世纪60年代发现的新油田开始产油并进入市场。同时，石油需求增长减缓，许多人开始自觉地形成能源意识，购买节省能源的汽车，在家里也将汽车的恒温器进行调整。1978年，石油产量在这些年中第一次实际超过消费。我卖掉了我的石油股票，直到1998年才再次购买。任何后来投入大量资金的人，都非常清楚从那以后发生了什么。媒体常常鼓吹传统智慧 你们应该每天阅读报纸，但是，就传统智慧而言，要带有一种明智的怀疑主义去读报以及使用其他媒体。我年轻的时候，报纸被尊崇为公正、客观的新闻来源，远比今天的报纸更公正客观，很多报纸都是如此。当然，正如传统智慧的所有传播方式一样，报纸有时也会落入陷阱，报道自私自利者散布的信息，或者未能深入挖掘的事实。我发现，自己曾不止一次地依据饱受质疑的信息或虚假报道做出投资判断。从此，我学会了如何更有效地依据媒体报道进行自我判断，时而将媒体不准确的报道转变为我的优势。每当我要做出投资决策时（或决定投票给谁，等等），我都会将媒体报道与其他来源的信息进行核对，这些可能获得信息的来源，包括政府报告、国际组织机构报告、公司报告、竞争者观点等所有我能够找到的资源。我仔细浏览文件，密切关注最接近公司新闻稿所使用的语言的内容。然后，我认真分析这些数据和论证，试图发现这些论证的得出，是否基于可靠的统计逻辑。20世纪80年代，我在哥伦比亚大学担任客座教授期间，我的学生们似乎经常惊讶于我在决策过程中对大量细节的掌握，然而，这是任何想要超越传统智慧的人所应具备的基本技能。我会阅读能够获得的任何文件。如果我对某件事情有质疑，我就看电视或读报，之后就会到世界上任何我需要去的地方进行实地调查了解。在同一个问题上找出诸多相关联的观点，总能够帮助你分析出问题的真相。当然，在21世纪的今天，我们都已被泛滥成灾的信息所淹没，绝大部分信息来源都不可靠，半真半假（也有带偏见性）。令我惊诧不已的是，似乎极少有人费心去证实信息的真实性，而这些信息正是他们将要进行重要决策的依据。正如法国作家伏尔泰在他的《哲学词典》所说的：“常识，并非真正的常识。”美国巴顿将军曾经这样说过，“如果人人都想到一处去了，那么有些人就没有动脑子。”

依靠你们自己的才能智慧 生活中总会有许多时刻，你们必须做出至关重要的决定。你们会发现，只要你们提出寻求建议的请求（甚至你们不提出），都有很多人随时准备给你建议。但是，永远记住，你选择的生活是你自己的生活，不是其他任何人的。因此，关键是，你自己要先想明白什么对你最重要，什么是你所希望的，然后再向其他人征询意见。因为，尽管别人的建议时常是博学智慧的，但无论如何，别人的建议在更多情况下被证明完全没有意义。评估分析其他朋友建议的唯一方法，就是尽一切可能努力学习，了解你所面临的任何挑战。只要你做到了这一点，绝大多数情况下，你都能够独立自主地做出明智合理的决定。你们具有判断什么对你们有利，什么对你们无利并做出决定的能力。大多数情况下，你们的决定是正确的，并能够采取恰如其分的行动。你们这样做，远比没有依据自己的判断而做出决定要更加成功。相信我，我深知此理。在我投资生涯的早期，我曾根据同事们的意见，制定了几项重要的商业决策，而不是自己进行必要的研究分析后再做出明智的决策。这并不是因为我个人懒散，还没有人曾指责过我懒散。但是，当时作为华尔街的新人，我会想当然地认为，那些资格更老的同事们肯定比我知道得更多，所以，我过于倚重他们的意见。你知道发生了什么？在那些投资中，每一项最终都失败了。之后，我强制自己不再受其他人意见的影响，开始依靠自己的能力，根据自己的分析做出决定。我直到三十岁时才认识到这一点，同时我也明白，对于我们来说，改变生活方式与商业行为任何时候都不晚。我记得曾读过一本采访美国女游泳运动员唐娜·瓦罗纳（Donna de Varona）的杂志，她是1964年东京夏季奥运会两枚金牌得主。记者在文章中指出，在唐娜·瓦罗纳的早期运动生涯中，她曾经是一名优秀的游泳运动员，但不是一名伟大的运动员。当时，那位十七岁的游泳运动员在两项四百米的游泳赛事中获得冠军，到底发生了什么？她回答：“我经常观看其他人比赛，然而，我学会忽视他们的存在，我只坚持游出自己的水平。” 如果所有人都嘲笑你的想法，就将它视为成功的潜在征兆 如果周围的人试图劝阻你不要采取某些行动，或者奚落嘲笑你的想法，你们应该将此行为当作积极的迹象。的确，不随波逐流是一件很不容易的事情，但是，事实的真相却是，大多数成功的故事正是由那些不合群、不随波逐流的人写就的。我来给你们一个案例：在我三十二岁那年，华尔街的一名同事邀请我参加由一群精明能干、事业有成的金融家们组织的活动，他们经常不定期地聚餐交换意见。当时，我和一名合伙人刚刚开始做名为“量子基金”的对冲基金。被邀请参加这类晚宴，对我来说意义重大。我必须承认，当时我确实有些紧张。毕竟，这些人是我们这个领域里的大鳄，而且他们中许多人都比我经验丰富。我们聚集在曼哈顿中心一家富丽堂皇的餐馆私人包间，主持人挨个询问在座的每一位客人，请他们分别推荐一个投资项目。绝大多数人都吹嘘那些所谓正在增长的股票。轮到我时，我推荐洛克希德，就是那个航天航空公司。该公司曾有过辉煌业绩，但到20世纪70年代，遭遇灾难致使股票大跌。坐在我对面的家伙露出不自然的笑，耳语道，但音量足以让我听到，“谁会买这样的股票？干嘛买一家破产公司？” 大约六年以后，我偶遇这位校园霸凌似的家伙。我竭力忍住想要提醒他当年显示傲慢态度的迫切感，但这确实很难。因为，洛克希德股票大涨，股值成倍成倍增长，个中原因，我在当时聚餐过程中已经解释得非常清楚。这家公司剥离了一个巨额亏损的部门，集中资金投入到关键的电子对抗系统这一新领域。与此同时，正如所预测的，国防开支被削减一段时期后，再次迅速增长。我在中国的投资也经历了类似的情况。直到20世纪90年代末期，也很少有西方金融家在中国投资。然而，确实有人发了大财。我所知道的事情，其他人不知道？是的，回到20世纪80年代，我就感觉到了中国的潜力，决定尽可能地学习和了解这个国家，然后开始在中国进行投资。许多人说我疯了，但是，我相信我的直觉，我尽最大努力学习并了解中国，研究能够找到的一切相关文件。然而最有价值的研究和学习，是我亲自驾车数次穿越这个国家——这是一个真正巨大的国家。下面是我亲眼看见所了解的中国：中国拥有超过十亿的劳动力，他们将三分之一的年收入存入银行。这是个令人瞠目结舌的巨大数字。相比之下，美国的存款比例仅为百分之四（今天，这一比例又减半，降到百分之二）。在中国旅行中的所到之处，我看到经济体制，感受到进取精神和企业精神，这些曾经代表了中国几个世纪的特征，仍然存在，而且，再也没有走回头路。中国人从黎明到傍晚努力工作，实在令我震惊。在一座小镇，我遇到一位农民，当地人称他为“苹果大王”，因为他拥有一个很大的果园。在另一座小镇，我与一位经营有方的餐馆酒店老板聊天，他非常自豪地告诉我自己是如何起家的，他是靠每天卖早点给那些早起走路上班的劳动者。在中国的城市里，到处都是大学毕业的孩子们，立志奋斗、编织他们的未来，享受着比他们父母这一代人更大的繁荣。人们学习英语和日语，而不是俄语；他们看得到谁有钱。西方媒体对中国所发生的变化视而不见。如果我没有亲自到中国，使自己置身于中国的社会生活，我也会视而不见。我带着思考离开中国，“这样的国家怎么可能不发展？”从那以后，中国的经济发展速度不但远远地超越了美国，而且超越了世界上几乎所有国家。