说说估值

曾经答应朋友说一下估值，作为价值投资者估值是最基本的技能，价值就是那个锚，有了锚就可以定位价格到底是高估还是低估。价值投资者就是在价格低于价值（估值）时买入，高于估值时卖出。然而投机者（技术分析派，趋势投资派）不关心估值，只关注低买高卖赚价差。

如果你是价值投资者首先要看的就是市场主要指数的估值，包括全A估值，中小板估值，创业板估值等。事先提示：所有的估值都只是作为参考，并不能构成你投资的决定因素（必要不充分条件），因为是“估”，难免都有不准确。(下面就是例子)

A股的估值一般用的市盈率（PE）来衡量。A股整体估值的数据可以从一些券商报告里找到，还有一些知名的公众平台。有几个问题：

1. 为什么要看全A估值？这就好比从整体去看个体，站在山巅之上看一个人在山腰的什么位置，能让你把握这个市场位置的高低。

2. 怎么通过全A估值指导操作？全A估值可以通过分位标准差和均值标准差来看。下图中就是均值标准差估值法，当PE在均值以下（红线）之时我们买入就比较有胜算，尤其是PE低于均值-1倍的标准差时（下灰色线）更要抓住机会，这是难得的抄底建仓的好时机，这种情况往往出现在大熊市，比如2018年末和2019年年初都是绝佳的进场机会。而当PE过了均值往上的时候，再去投资只能说风险大于收益，没有大的胜算了，尤其是PE高于均值+1倍标准差时（上灰色线），就要带上保险带，随时准备止盈，这种情况往往出现在大牛市。

注：1）TTM 动态市盈率，对于全A估值来讲，市盈率PE越低越安全 2）图2剔除金融服务是因为金融服务业的利润几乎占了整个证券市场的一半，股票没几只却影响如此大，所以会导致估值的失真，剔除掉金融服务更能代表A股的整体估值。

分位标准差估值法，通常称估值百分位，简单定义如下（以市盈率PE为例）：在这个指数的历史估值中，现在它的估值处于什么位置（用百分比表示）。假如现在全A 的估值百分位为80%，那就意味着现在的估值高于其历史上80%的时间，说明现在已经处于高估时期，此时买入，风险大于收益。假如分位标准差为10%，那就意味着绝佳的投资机会，此时进入以后都是慢慢地利润。一般情况下在分为标准差50%以下可以建仓，保守一点就30%以下，此区域风险相对较小。超过了50%就没有胜算了。

3．看这个指标做投资准吗？估值可以作为参考，不构成投资决策。因为估值也会骗人，比如上图中A 股总体估值已经是22.38倍，超过了一倍标准差，接近历史估值顶部。按理说应该是随时止盈的时刻。但是从股市情绪上看，还没有到疯牛的时候，虽然理论上牛市已经走了一半，但是疯狂才刚开始，还是有进入的机会的。为什么估值这么高，是因为疫情的原因，导致了企业盈利利润的大幅下降，按照市盈率公式PE=价格/盈利，当利润大幅下降的时候，价格如果不变，会导致估值的猛增。这就是特殊事件引起了估值的偏差，其实并没有反应真实市盈率的情况。随着企业复工复产，盈利恢复，可能出现市盈率下降的情况。另外，不论是何种估值方法，都是建立在历史的数据统计之上，可能统计的时期不一样得出的分位标准差或均值标准差都不一样，这也就是市场上这种数据都不一样的原因，甚至有些股票软件是随意抓取的数据，可信度并不高。

其实通过介绍这个估值方法，更想表达的是一些投资理念：

1.  要有大局观，自上而下的去思考，投资不免受到大环境的影响，不要觉得自己与大环境无关，你能不能赚钱很多是因为外部环境。

2. 投资要的是胜率思维，大概率赢的事情反复做，风险和收益要权衡好。熊市才是最佳的买入时期。

3.  莫要一味相信指标，指标也会骗人，投资除了自己提高认知之外没有人能够帮助你，因为我们需要的是独立思考的能力。

之后有机会再说说行业或者个股的估值…