模糊的正确胜过精确的错误

     最近读了一本好书《创意的魔力》，书里面提倡行为科学、直觉、创造力、魔法、炼金术，模糊的正确胜过精确的错误，并且对理性和严格的逻辑做了驳斥，认为很多重大的转折点和重大决策往往来自于感性而非理性，与不确定性为伍很重要，过分追求精确、确定性往往会走入误区。

      最近和一个朋友讨论投资的逻辑，这位朋友特别讲究逻辑，分析公司用的是比较精确的逻辑框架，计算估值也是算的很细致，所以他在很多标的上都赚了钱，但问题也在于，过分的精确压过了模糊的正确，比如在茅台、腾讯这些公司上都赚了一些钱，但是基于当时的时点给这么高的估值是有道理的，也符合逻辑，但是忽略了这些公司持续创造价值的能力，而这种能力往往无法量化，有一个大方向，没办法计算清楚腾讯未来十年能值多少钱，是20万亿还是30万亿，茅台值20万亿还是10万亿，这些用量化的模型无法计算，只是定性的判断，这两个公司大概率能到这个价位，所以现在的决策就是重仓持有，而不是阶段性地根据季报年报就草率地卖掉，阶段性地可能赚了一些小钱，但是错失了一个伟大的公司。

      巴菲特早年学习格雷厄姆，量化分析公司，严格的安全边际，赚了一些钱，但是到了后来发现这种方式行不通，于是开始买入一些看上去很贵的但是高质量的公司，这些公司也无法量化地计算出未来值多少钱，只要护城河一直存在，就能不断超越预期，所以持有的喜诗糖果、可口可乐等公司都远超了预期，这都是定性的判断带来的收益，不是定量的分析。最近投资界对传统的价值理论也做了反省，霍华德马克思这位古典大师认为传统的估值模型已经有很大的缺陷，高瓴资本张磊则做了修正，认为静态的护城河不靠谱，需要动态的护城河来判断，动态的护城河和人有关系，企业家精神和创新能力，能否不断疯狂创造长期价值，他投资的药企和互联网企业，早期没有收入，没有利润，也算不清能赚多少钱，利润是多少也算不清楚，技术还有很大的不确定性，要持续烧钱烧很多年才能看到回报，传统的估值模型无法计算价值多少，因为线性的估值方式看不到企业家的边界、指数级的突破、学习迭代的创新能力这些定性的要素，但就是这种企业创造了长期的高回报。

      看看身边的一些案例。企业里面的人或者投资机构的人能算得清楚小账，但是大帐未必算得清，因为大帐本身就算不清，没有定量的模型能告诉我们大帐怎么算的清楚，它往往和创新能力、大方向、企业家精神有关系，它的发展也非线性递延，而是指数级跃迁，传统的估值模型根本不起作用。比如金域医学，两年前企业里的人能看得清楚它未来两三年的收入和利润，按照当时的价格计算是低估了，所以重仓持有，但是遗憾的是只赚了两倍就卖掉了，因为按照传统的计算逻辑，两倍看起来到顶了。但是好企业能持续不断地创造价值，金域不断升级迭代，让传统估值看上去很贵的价格变得不贵，所以估值一直往上涨。还有迈瑞医疗，机构从500亿到1500亿，赚了三倍很满意，但是低估了迈瑞未来的空间，叠加疫情的因素，又从1500亿到了接近6000亿，而且还会继续创新高。还有美团这家公司，上百倍的市盈率，看起来很贵，但是忽视了一点，美团的持续迭代能力，无边界延伸，所以认为美团只值300到500亿美元区间的，错失了后来的美团的价值。大方向比算小账要重要，模糊的正确胜过精确的错误。但斌的《时间的玫瑰》这一本书，第一版的时候，选择的公司都是好公司，也没用什么定量分析去计算未来的价值，都是定性的判断，因为所有的定量的分析最后都输给了时间的力量，输给了伟大公司创造价值的能力，回过头看，茅台、腾讯、特斯拉、招行、平安这些公司都超出了当时最乐观的估计。段永平十年前投资苹果的时候，认为能到1万亿就超出想象了，但是十年过去了，苹果已经两万多亿了，而且还在继续增长。

      在投资决策中，往往低估直觉的力量、定性的和模糊的判断，高估分析和量化的作用。孙正义投资雅虎和阿里巴巴的时候，什么历史数据都没有，做未来的商业模型也做不出来，甚至产品还很粗糙，在这种情况下敢于投资几千万美元，定性的要素远远高于定量的要素。优秀的投资人有敏锐的嗅觉，经过大量的训练，锻炼出来的嗅觉，能闻到钱的味道，看到好公司的未来，说不出来但是直觉上有强烈的预感。

      产品创新和战略的决策往往都是艺术，而非科学。不是研究了一堆数据做了一堆模型，然后就按照这个逻辑去做就是正确的，其实越这么做往往越容易犯错误，而决策中，往往看上去不确定性很大，风险很大的是好的决策，敢于赌博是优秀投资人或者企业家的本性，这种本性出自直觉，说不清楚，旁人也认为风险极高，但是少数人能看到这里面的巨大的回报。