沈南鹏的投资策略选摘
一、沈南鹏：我的投资逻辑
好的投资机构和投资人该如何做？
01
好投资机构的三个特征
首先，风险投资必须以长远的观点来看企业“think long term”，能够有一个长期的观点来看企业的发展。而不是短期的套利的想法，这点风险投资公司确实和之前的私募股权有很不一样的地方。在智能时代有很多企业会走过非常长的发展阶段，这当中需要有耐心的、抱着长远观点的投资人和创业者一起走过。在相当长的时间里面，追求利润不是公司主要的目的，占据市场同时能够不断打造出新的产品领域才是公司应该真正关注的。
其次，在智能时代，好的资本一定不是纯的金融投资者，而是战略投资人，最好的投资人应该是懂产业的投资人。今天的产业细分越来越重要，在每个细分领域中，作为投资人都必须成为这个行业中的专家，成为真正能够帮到创业者的投资人。如果没有这样的产业背景，没有办法对产业有全面的布局和观点，这样的投资人也没办法真正帮助创业者完成战略使命。这种战略角度是每一个好的投资人必须要有的素质。
第三，一个好的资本或投资人应该具有国际视野，必须是国际化的投资人，这样才能帮助公司实现国际化。今天，很难再去区分创业企业是中国企业、美国企业，还是印度企业。很多企业在第一天就已经将全球化作为重要关注点，这个全球化不仅是他的产品设计和市场推广能力，更重要是他的创业视野的全球化。与此同时，还有我们经常听到copy to china 或copy from China，其实都不是准确说法，真正来讲，每一个地方的企业家都应该从别的国家学习、借鉴到经验，同时根据本地的特殊情况创造出适合本地的产品，所以不存在copy，是持续学习的过程。
02
逼自己不断思考未来几年的发展
我总是怀有一颗好奇心。不管当初进华尔街还是后来创业、做投资，我都保持着好奇心，觉得做这些事本身很有意思：我会想为什么这么多公司能成功？原因是什么？有时候在你理性的思考之外，必须要有那么一点冲动，一点激情，承担一定的风险，这时的判断标准就来自于你的第六感。
过去几十年我做对了一个很重要的判断Long China（做多中国），20多年前很多人真的不那么看好中国，有各种担忧，但如今来看，凡是做出很大事业的中国企业家，他们身上都有一个共同的特性就是「Long China」。
选择投资对象时，我们很少投资那些主要以海外市场为主的企业。因为中国才是最有吸引力的地方，某种产品只要能够在中国被大家所欢迎，那它的增长潜力将非常非常大。
做投资没有选择，只能逼着自己不断思考两年、三年、五年以后的行业发展会怎样。有时候，我们可能做不出一个特别完美的判断，那就尝试做一个判断，然后在这个行业里做出一步到两步的布局，这是作为风险投资人必须有的判断，哪怕当时给你的数据并不充分。
03
我投资成功的三个因素
我也有感性的一面，在自身所谓的缜密思维背后，还保持着好奇心和热情。人必须有热情才能让你度过比较艰苦的时期，这也是企业家精神的真谛，即对风险有一定的判断和感知，但依然愿意承担风险。
做投资跟企业家的差别是，好的投资人必须是一个企业家，但同时会比企业家更加的有一种协调能力和一种整个的管理风险的能力。从整个基金管理的角度，他可能会比企业家在承担风险上会稍微保守一点。
比如讲，我今天看到了一个非常让人兴奋的项目，我会花掉你整个基金的10%到15%去投资吗？如果是一个好的投资人可能会说，不应该这样。但是你在每一个项目上面，你应该跟企业家一样的心态，一样的all-in。
其实很多人忘记了做投资真正要最后的成绩是靠什么？是靠每一个基金有多少钱回给LP，这是最重要的。
我投资成功，有三个主要因素，即中国市场的推动、保持专注、不要盲目。很多人都知道要专注，但是要选择一个正确的领域并始终保持专注，并非易事。团队能力、资源以及对投资方向的判断都是需要考量的因素。对基金来讲，最重要的是有自己的战略，对基金的行业配置、投资组合做出前瞻性的判断。
04
我选项目的六条秘诀
我选项目有六条秘诀，分别是：看人、模式、执行力、客单量、效率、数据。创始人和团队的能力很重要，但更重要的是人要靠谱、诚信，不要忽悠投资人。
执行力是决定创业公司在初创期后能否融到钱的关键节点，因为没有执行力，所有的idea、所有的远景目标都是空谈，如果你要创业或是正在创业，请一定找一个执行力强大的合伙人。
还有客单量，之前所有的因素都会在客单量上表现，如团队、模式、执行力等，而这个时候只要客单量足够好，融资就不成问题。
05
创业者是司机，投资人是副驾看地图的人
在创业者能力和创业者精神的选择上，我优先选择创业者精神，只有创业者有真正的品质和美德，他的能力才能够得以发挥，否则可能会被滥用。
有些创业者仅仅为了上市、赚钱而创业，但我们更欣赏的创业动机是希望创造一种产品和服务满足某种需求，解决某个问题，其动力源自好奇心和使命感。判断一个创业者不仅要看能力，还要看他(她)是否具备正能量。
创业者是开车的，投资人是坐在旁边副驾驶上看地图的人，会帮创业者出谋划策。虽然没有开车刺激，但也有成就感。投资领域的合作远多于竞争。创业公司必须甩掉别人，但是投资人之间的合作也很多。在不同阶段需要帮助创业公司成长，需要不同投资背景的人帮助他把赛道走完。
二
对创始人的几点看法
01
我看重企业家的五大能力和特征
1）专业知识和能力：必须在你所在的行业里面成为专家，但这对于一位有志成为管理者、领导者的人来讲，知识应该是多方面的。
2）团队精神：我们需要在团队之间建立信任、尊重以及体谅。体谅这个词非常重要，尽管它放在最后。当你的同事因为种种原因没能达到大家期望值时，你要给他一些理解，同时给他尊重和鼓励，能够让他把落后的地方补起来。
3）价值观：现在我们经常在说正能量。如果过度营销或欺骗客户，尽管可能在短期内能够达到某些目标，但这些最终都会损害公司和你自己。
4）责任心：每个人对自己所从事的工作，每个细小的工作，都要有最佳完成任务的责任心。因为团队成员期待你最佳地完成这项任务。
5）解决问题的能力：商业社会中的很多问题会比书本上的复杂很多，你必须要想出创造性的方法解决问题，因为没有现成的答案，书本上不会教你，你的老板不会教你，你的同事也没有答案，这也是考验一个人的专业能力。你需要有能力创造性地解决问题，并且解决问题往往是在巨大的时间压力下完成的，这是商业社会中经常碰到的。
02
对创业公司CEO的八点建议
1）作为一名优秀的CEO，需要具备的素质就是根据市场反馈的信息来不断修正自己的商业计划，改变自己的策略和方向，尤其在公司早期，这更是不可避免的。如果创业公司的CEO是一个一成不变的人，那么他的创业很难成功。
2）创业是容不得你去重新学习的，竞争的环境可能让你没有机会学习，因此基础科学知识结构对CEO的个人成长很关键。培养逻辑思维和建立模型的能力，对创业和企业管理都至关重要。
3）在企业初创期，CEO都不可能是完美的。木桶理论说的是不能有短板，但我更认可反木桶理论，初创期企业往往是反木桶理论在起作用。不管CEO还是团队，不可能什么都强。与其全才，不如专才。CEO要有独门武功，这独门武功因行业而异。
4）CEO需要懂得和关注真正重要的指标，包括客户、订单量、营收、毛利、流失率、盈利能力、现金流，让真实的数字说话。而不是强调物理条件和设施、注重形式而非内容、强调不可量化的事物。因为，投资方对创业项目的考量，在A轮之后不可逃避的就是数据：订单量、客单价、用户数、周留存率等等都是考核指标的重点，无数据难以服众。
5）CEO要是会算账的人，不能拍着脑袋决策。我觉得至少有两个数字是大部分公司都必须关注的。第一个是毛利率，决定了一家公司有没有真正的议价能力或定价实力，这是CEO需要关注和保持敏感的一个数字。第二个数字是单位经济。
6）空降高管的失败率是不低的。建议CEO找年轻人培养，他们可能没那么多经验，不一定非得是顶级MBA或投行或咨询出身，但要有想法和好的商业感觉，与团队的核心创新理念吻合，再让他们和公司一起成长。
7）CEO肯定也是产品经理，团队负责执行，但CEO应该深度介入并参与，帮助团队打磨产品。
8）对于一个CEO来说，应该把心态放得更加平和一些，千万不要因为竞争，而乱了自己的阵脚。
03
我对“TMD”的创始人有几点看法
TMD——互联网企业今日头条、美团、滴滴的简称。
第一他们是绝对的产品偏执狂，换言之，它们产品取胜。例如王兴绝对是产品性的创始人。所以对产品的重视程度和对产品的认知高度，这是一个CEO最重要的能力，我认为这是跟其他80后明显不一样的特质。当年王兴来跟我们交流的时候，其实他不是最厉害的，别人的规模已经做到接近他的两倍，但我能感觉他身上存在对产品的关注。
第二是视野和拓展能力的区别。我感觉作为一个企业家，视野和拓展性还是相当可观的。当然我们在马云、马化腾、李彦宏身上都看到这种特质，现在在这些年轻人身上再次看到，其实我认为是非常值得敬佩的。
有的时候我在想，他们80后跟我们这一代创业者有什么不一样的？我认为，他们承担风险的时候是可以taking calculate risk，是经过一定的计算，有一定的自己的盘算的，但最终在怎么盘算this is risk，尤其是当他们的公司已经到一定规模时，再去做一件新的事情的话，背后隐藏的可能是他们会丢掉原来这个阵地，但是他们依然做了这样的选择。其实，我认为这就是根本上的一个创业者的精神。
04
企业需要有效的内控机制
资本对企业有选择性，企业对资本也有选择性。对于现在的企业有一条非常重要，就是企业在发展和内控当中有没有达到一个平衡。
我们投了很多年轻的互联网企业，互联网企业想的就是高速成长、市场份额，但是每个企业的发展背后必须要有一个非常重要的战略部署，这就是内控。
传统上内控这个词用于财务——财务内控，其实还有非常重要的是技术内控。现在企业除了财务审调以后还要有技术审调。这里面的一些数据隐私问题有没有处理好？有没有IP的侵权问题？还有包括刷单的问题，另外在中国互联网里面还有诚信问题的一部分。这些我感觉作为企业的领导人，包括董事会到股东，都必须高度重视，同时要有相应的一个机制。有财务部门，为何没有技术的内控部门呢？一样需要有。这样才能真正有效的让企业在发展中有一个机制，机制非常重要。
另外，你不能防范某一个员工或者某一个区域部门做出一些踩红线的事情，但是只有企业本身在内部有这样一个内控机制，才能真正在这个问题上解决潜在的风险。
05
医疗、教育等领域还会有新的机会
这一轮消费，互联网投资，创业还能持续多久？
其实三年以前我就想过这个问题。因为三年以前我看到美国已经开始有一点点放缓步伐，那中国会不会放缓？
去年年底我有一个观点，一方面我觉得一个大公司它可以做到强者越强，确实会挤掉了一些小公司的机会；但从另外一方面讲各种垂直领域并非易事，大公司未必都能吃到这口饭，那么医疗教育、车、房里面还会有新的机会出来。
所以我认为，中国移动互联网要产生百亿级美金市值的公司，还存在着很多机会。第2批的甚至是第2.5批的中国公司达到百亿，并不是一个令人特别惊讶的事情。
依然还是那句话：水大鱼大。
二、 全球第一创投人沈南鹏谈中国
近日公布的2020年福布斯全球最佳创投人榜单的冠军是一位大家熟悉的上榜者——红杉资本全球执行合伙人、红杉中国创始及执行合伙人沈南鹏，他这是连续第3年蝉联榜首。沈南鹏今年之所以再度夺冠，部分要归功于对字节跳动和拼多多进行了成功投资。字节跳动是短视频平台TikTok的中国所有者。拼多多则是中国电商网站，在纳斯达克上市，近日市值达到600亿美元，比一年前翻了一番还多。
过去一个月，沈南鹏目睹了新冠肺炎疫情对中国经济带来的影响。长期聚焦中国投资的他，对于疫情对商业有何影响，应该如何对中国进行投资，有卓越的见解。
近日，沈南鹏接受了电话采访。在采访中，沈南鹏估计中国的医疗健康行业在度过全球危机后将比以往更加强大。他表示，中国有大步向前并发展成为全球医疗服务领先国家的重要机会。沈南鹏还相信，防疫封闭和居家办公的经历将会加速数字化转型，有助于电子商务、社交媒体、在线教育和云计算领域涌现新一批胜利者。
沈南鹏今年52岁，在携程、字节跳动、美团点评等数家公司的董事会任职。其中，携程有中国最大的在线旅游APP，而沈南鹏正是携程的联合创始人。美团点评是中国最大的食品外卖平台。经编辑的采访中译文节选如下。
问：你如何看待新冠疫情之前的中国投资环境，和现在比有哪些变化？
沈南鹏：疫情短期内会对一些行业产生负面影响，比如旅游、酒店和线下零售等。但投资关注的是有长期价值的主题，因此，我们大多数投资主题并没有改变，而且有些投资主题在某种程度上甚至变得更受关注。
我们一直都很关注两个投资方向。一是数字化转型，第二个是医疗健康。众所周知，医疗健康行业将在整个国民经济中变得越来越重要。而疫情之后，政府和企业都将向卫生保健系统投入更多资源。对中国来说，这是大步向前并发展成为全球医疗服务领先国家的重要机会。
我们已经看到，中国的一流医院正在升级医疗IT系统。在几乎所有主要疾病的诊疗方面，包括肿瘤、冠心病、糖尿病等，人工智能的应用都在加速。在线医疗服务领域也有很好的表现，政府已经出台了相关的利好政策，包括近期给多家在线医院颁发了牌照。针对常见病和慢性病的在线问诊和处方药业务正在大幅增长。中国的互联网普及率本身就很高，因此在互联网医疗领域也很有机会成为领头羊。
问：在这一领域（互联网医疗）你们投资了哪些公司？
沈南鹏：我们的成员企业中，微医是第一批获得在线医院牌照的企业，医联在这方面也发展得非常出色。在医疗人工智能方面，活跃着第四范式、推想科技等一批企业的身影。
问：你如何看待疫情对于企业数字化转型的影响？
沈南鹏：在应对新冠疫情方面，消费领域有些企业做得很不错。究其原因，主要是因为他们建立了强大的在线销售渠道，可帮助公司更好地渡过难关，而且在数字化运营、社交媒体宣传上也做得很好。这对那些在数字化进程中慢了一步的企业敲响了警钟，企业与行业的数字化转型步伐加快已是必做的功课。
与此同时，消费者正在形成新的消费行为。他们过去常去便利店和超市买生鲜产品，现在转向网上购买。例如，在上海，叮咚买菜是一款很受欢迎的购买生鲜产品的应用程序。这是一个自然而然的行为变化，这些创新业务不需要像以前那样花费大量的营销费用来教育市场和客户。
问：今年以来，你如何看待线上教育正获得越来越广泛地关注？
沈南鹏：这也是一个特别好的例子。VIPKID、作业帮还有其他一些类似线上教育企业，他们今年增长势头都非常强劲，而且实际上很多都是自然增长。越来越多的用户意识到，线上的方式不仅适用于课外辅导，也可以用在重要课程的教学上。
比如说我们投资的火花思维，他们提供素质教育，专注于培养用户的基础学习技能和逻辑思维，而不是围绕着怎么帮助用户通过考试、取得高分。火花思维还是一家年轻的公司，但是它的快速发展说明这类产品和服务很好地满足了市场需求。
另外一个受益的领域是社交媒体。现在几乎所有人都待在家里，花更多时间玩起了抖音、快手这种短视频软件，美国人也把更多时间用在刷TikTok上。长视频也越来越受欢迎，比如爱奇艺、腾讯视频等等，用户正花费越来越多的时间在他们的内容上。
很重要的是，社交媒体的收入已不局限在单一的广告收入上，他们开发出了直播电商的新模式。这种新业态最先在中国出现，在美国还不多见。阿里巴巴、京东和拼多多都积极参与其中。还有快手、抖音这种媒体平台，现在也转变为吸引更多商家入驻卖货的电商平台。直播电商兴起于2018年末，经过2019年的强劲增长，在过去的几个月里发展成了一种主流业态。
问：在你看来，云服务领域情况如何？
沈南鹏：企业端对于云服务的应用需求在明显增加。试想一下，今天如果你是一家向用户销售产品的消费服务公司，你的产品来源于从第三方采购或来源于自己生产。你可能会通过社交媒体来进行市场营销，希望建立网络销售渠道。同时，在供应链上游，你也可以通过数字化平台来获取原材料或产品元器件。而在企业内部，你也会应用协作软件来管理销售团队，并实现不同团队间的协作。
企业对于云服务的需求是巨大的，尽管它不会像在线教育或社交媒体那样，在短时间内实现爆发式增长，但“云化”已经成为当下的一个重要主题，中国正处于快速发展的早期阶段。
问：红杉中国在这一领域是如何投资布局的？
沈南鹏：首先需要关注每一个垂直领域，因为产品的优势往往就取决于不同领域的专业知识。同时，你还要关注不同产品的类别——看它是服务于人力资源、安全、销售还是协作。
第四范式为中国几乎所有的大型商业银行提供了人工智能解决方案，同时一些商业银行，如中国工商银行、中国建设银行等，也成为了它的股东。它所服务的是垂直的金融领域。
去年，我们投资了云扩科技，这是中国RPA领域的一家领先企业，这样的自动化公司可以节约企业成本，这很有意义。我们还投资了容联，它主要服务于CRM领域，如客服中心等。聚水潭也是一个很好的例子，它最初为天猫、淘宝商家提供服务，现在也在帮助其他平台的商家搭建销售系统。
SaaS服务在过去几年一直是中国最活跃的创业领域，我想这种情况还会持续。
问：你如何看待拼多多近日对国美的投资？
沈南鹏：20年前，苏宁、国美和五星是中国电子消费品零售的领军企业。如今，苏宁和国美仍然实力雄厚，但电商平台正迎头赶上——无论是天猫、京东还是拼多多都是如此。未来，或许还会出现更多企业的名字。正如我所说，直播电商也在迅速发展。现在已经没有所谓的纯线上业务或纯线下业务的企业。
三、沈南鹏：创投之王
大众熟悉的沈南鹏是个数学天才，但是很少有人知道沈南鹏也会抽时间读金庸的小说。
在深圳见沈南鹏前一天，著名小说家金庸先生去世。金庸先生和沈南鹏是老乡，两人都来自于浙江海宁。“我小时候住的硖石镇紧邻金庸的故乡袁花镇，离徐志摩的故乡也很近。”沈南鹏回忆道。
作为红杉资本全球执行合伙人，沈南鹏当前的工作以全球科技领域投资为主，他亦是这家在硅谷成立46年的顶级投资机构核心管理团队的重要成员，负责全球战略制定与管理等工作。除了持续看好的美国、中国市场外，红杉资本还布局了印度以及东南亚市场。
在经历了几波更迭和经济周期后，创投江湖也在不断迭代——新生代基金出现，一些外资基金撤离，一些老牌基金也不再活跃。“时代变化很快。”沈南鹏说，“我们必须做好准备迎接全球科技五年、十年乃至十五年之后的发展。”
2005年，红杉、NEA、红点资本等外资投资机构集中进入中国，到了2010年，移动互联网时代悄然开启。也是在这一年，红杉中国共有9个项目成功实现IPO，有了属于自己的光环，被媒体封为“退出之王”，沈南鹏则登上了“福布斯中国最佳创投人”榜单榜首。
八年后，沈南鹏的名字再次出现在了第一名的位置，不过这次是全球最佳创投人榜，这也是全球华人创投人士首次摘得桂冠，而仅仅在六年前，全球最佳创投人榜单前十中都还没有出现过中国人的名字。
中国风险投资历史不过20年时间，但是其影响力已经远远超过其他金融投资。
2005年股权分置改革实施，此后中小板、创业板、新三板等多层次资本市场建立，风险投资有了顺畅的退出渠道。与此同时，互联网和移动互联网时代到来，遇上了中国经济结构转型和城镇化进程，双创政策的推出、对互联网创新的包容、政府引导基金的设立，加上过去十年GDP8%以上的增速，都为互联网创新提供了优渥土壤。中国历史上从未有过的全民创业时代到来。据统计，目前中国诞生的独角兽数量仅次于美国。
沈南鹏庆幸自己身在其中。
“中国有巨大的市场、巨大的人口红利、巨大的工程师红利、城镇化还处于早期，这些都会推动科技创新。同时私募股权也成为推动经济发展的重要力量。”
沈南鹏几乎把握住了每一次风口。摄影：邓攀
有数据统计，2010年之后，12家超过100亿美元估值的独角兽中，红杉捕捉到9家，目前中国独角兽数量达到181个，而红杉投资的独角兽数量达到50家，占比近30%。如果按照上市公司市值计算，目前红杉中国投资的上市公司市值超过6200亿美元。在中概股电商公司中，红杉中国包揽了中国前三大电商平台，阿里巴巴、京东、拼多多，红杉也是唯一一个同时投资了TMDP（今日头条、美团点评、滴滴、拼多多）的公司。在美团-大众点评、58同城-赶集、京东-达达这些并购交易的背后，它也是重要的推动者。
“红杉几乎把握住了每一次新的风口、新的机会，做到这一点相当难能可贵。”华兴资本创始人包凡说。
“如果问中国最好的天使投资是谁，可能会有不同的答案，但是如果问中国最好的VC是谁，其实很难有不同的答案。”真格基金投资总监刘元表示。
对于红杉中国今天的成就，沈南鹏功不可没。身高1.80m的沈南鹏行动飞快，工作人员常常跟不上他的脚步，而在过去十三年，沈南鹏的速度也让同行们望尘莫及。红杉几乎在大半个互联网占得先机。
同行会在小范围聚会中讨论沈南鹏在关注什么，甚至有基金将跟投红杉的投资项目作为基金策略。沈南鹏成为创业者们最想从他那里拿到支票的人。外界也都在寻求一个答案，红杉中国是如何成长的？
找到另外一个“真爱”
Sequoia，这个单词发音读起来不那么朗朗上口，为此，当初周逵还在百度上特意搜索了下，发现这家起源于美国硅谷的公司曾投资了苹果、思科、微软等科技巨头，这激起了他的好奇心。此后，加入红杉中国并任基金合伙人的周逵不仅了解了红杉的“秘密”，还与沈南鹏组成了“双子星”组合。“一个海龟，一个土鳖。”周逵开玩笑称。
这是红杉中国本土化的起点。沈南鹏有意组建一个本土化的团队，周逵曾经在联想创投工作，有本土化经验以及技术背景，这正是沈南鹏所需要的。
从2005年开始，红杉中国逐渐走入创业者、媒体和同行的视野，并开启了这段不同寻常的探险之旅。
现在，红杉中国已经站在中国创投江湖的中心，这证明沈南鹏十三年前那个选择是对的。
2005年年初，携程在丽江召开管理层会议，此时携程已上市两年，业绩光鲜，公司运转顺利。当时担任携程CFO的沈南鹏在会议间隙找到梁建章说，“我现在找到一个更好的机会，要跟你‘分手’了。”
“我们在蓬勃发展，还有很多改变整个行业的机会，怎么你现在就走了呢？”梁建章有些惊讶。梁建章、沈南鹏、季琦、范敏被称为“携程四君子”，他们共同创立携程，用互联网的方式改造旅游行业。
梁建章已经记不清当时沈南鹏跟他说了什么，“但是我感觉他已经找到另外一个‘真爱’了，有这么好的机会他怎么能放弃？”梁建章与沈南鹏共事六年，两人彼此了解，沈南鹏已下定决心，梁建章便没有过多劝说。
正如《肖申克的救赎》中那句经典台词，“有些鸟是关不住的，它们的羽毛太鲜亮了。”那时的沈南鹏雄心勃勃，他不仅想要作为创业者参与互联网行业，还希望通过投资的方式参与到更多新经济企业的变革中。射手座的沈南鹏天生就有着冒险的基因。
红杉资本在2004年结束了那次著名的“中国行”之后，决定在中国设立美国之外第一个新的分支机构。机缘巧合，红杉资本找到了沈南鹏。
“当我们和红杉美国合伙人在旧金山见面，红杉资本两位执行合伙人跟我说，每个地方只有独立决策才能发挥团队最大的能力，保证决策准确性。”红杉的运营具备鲜明的特点，即全球视野和全球资源、本土运营和本土决策。
沈南鹏用3个月完成规模近2亿美元创投基金I期的基金募集，这是红杉中国的起点，而十三年后的今天，红杉中国管理着规模超过2000亿元人民币的基金。
一般来说，VC、PE的主要流程是“募投管退”，但在当时国内尚未出台有限合伙企业法，LP投资人数量有限，国内资本市场退出仍不成熟，募资和退出两端受阻，因此美元基金实行的是“两头在外”的形式，即募资和上市退出都在境外。在2007年创业板推出之前，国内VC、PE市场主要以外资投资机构为主。
为了实现多层次资本市场，创业板在2009年成立。区别于主板，创业板在盈利和收入指标上更宽松。人民币基金迎来黄金时期，仅创业板成立的一年里，共有269家IPO企业，其中有PE、VC支持的企业占54.6%。
红杉中国在人民币基金方面的探索始于2008年。
2008年，红杉中国以1022万美元投资LED生产商乾照光电，持有公司20.56%的股份，2010年乾照光电以中外合资企业的形式在创业板上市。这也是红杉中国第一个在国内资本市场退出的项目。
但乾照光电只是个例，更多的创业公司愿意拿人民币基金。对于包括红杉中国在内的外资投资机构来说，面临着一些项目没法投资的尴尬。
“当时外资投资机构一见面就互相问，你有人民币基金吗？国内当时创业板刚开，市盈率很高，大家都想着尽快上市，而有外资成分就会很麻烦。”北京德恒律师事务所合伙人郭卫峰回忆道。
沈南鹏决定开设红杉中国在美元VC和美元PE以外的第三条产品线，募集人民币基金。
与美元基金背后成熟的机构投资人比，国内创投市场并未形成成熟稳定的LP人群，况且2008年正值全球金融危机，对于投资机构来说不是“好兆头”。该去哪找钱？
2008年，在沈南鹏的带领下，红杉中国完成规模近9亿元的人民币基金I期募集。“国内机构投资人群体很少，主要是一批民营企业家。”周逵说道。
周逵还记得当时去路演的情形，要说服他们将钱交给机构8~10年时间，并不容易。他当时跟LP说的最多的一句话是，“新经济成长空间更大，能创造更大价值，我们这帮人专业本分做事情。”
当时红杉创投基金I期刚成立三年，虽没有太多上市退出案例，不过文思创新、大众点评已显现出不错的账面回报。
最终不少人被说服，成为红杉中国人民币基金I期的LP。在这期基金中，红杉投资了光环新网、掌趣科技、快乐购、蒙草抗旱、健帆生物等公司。这为红杉中国募资渠道的打通开了好头。
把握风口
沈南鹏曾在公开场合表示，自己是跟着发展趋势走的人。这需要极其敏感的市场嗅觉和行动力。
2015年6月，国务院印发《关于大力推进大众创业万众创新若干政策措施的意见》，提出推动在上交所建立战略新兴产业板，标的之一是在海外上市的中概股。
就在2015年初，暴风科技在A股创造的34连板纪录，让投资人看到A股对于互联网概念的疯狂和由此带来的财富效应，不过更多PE、VC投资人都停留在观察阶段。
“当其他基金还在观察这个机会时，红杉已经实施中概股回归。”紫荆资本董事总经理李国文称。紫荆资本曾经是红杉资本的人民币基金LP。
该意见提出不到半个月，红杉中国与华泰旗下华泰瑞联合作发起设立产业并购基金，募资规模100亿元，用于捕捉中概股和红筹股回归的投资机会。
“我们跟华泰有长期合作，合作过程中双方在很多策略上有共识，取长补短，协同努力。”沈南鹏说。
虽然一年后战略新兴板取消，中概股回A热潮有所降低，但红杉把握机会的能力和快速的行动力仍让人印象深刻。
而在投资领域，沈南鹏也把握住了过去20年中国互联网最大的机会——电商。
来自CNNIC的统计数据显示，2005年中国上网人群数量首次超过1亿人，而截止到2018年6月30日，中国上网人数已经超过8.02亿。
国内最为活跃的互联网创业领域，非电商莫属。截止到2018年10月23日，中国一共诞生了181家独角兽，其中电商领域诞生的独角兽就达到20家。在唯品会、京东、淘宝、拼多多等电商巨头背后，有一个共同的股东——红杉中国。
实际上，在红杉中国2005年刚成立、电商风口还没有到来之时，沈南鹏就认为消费品市场存在最多的投资机会。
2010年是国内移动互联网发展的起点，美团也诞生于那一年。仅仅那一年，就有上千家主打团购的创业项目，而美团当时获得红杉A轮投资时仅在行业中排名第五，第一名是拉手网。2018年9月20日，美团点评在港交所上市。
“作为自始至终看好美团点评，陪伴公司一路成长的投资人，我们同样倍感自豪！作为‘创业者背后的创业者’，能看到自己支持的企业从破土而出的幼苗长成伟岸挺拔的参天大树，我们内心充满喜悦！”沈南鹏在《既往不恋 纵情向前——写在美团点评上市之际》致贺信中如此写道。
在接受本刊采访时，沈南鹏坦承，“有点像我创业做携程一样。携程今年19周年，历历往事，让人难忘，因为你深深参与了它的成长。美团点评也是一样，尽管我没有在公司里面做过管理层，但是从一开始就深度参与，这是最大的成就感。”
周逵回忆称，红杉在投资时并不确定美团一定能赢，但“这是一场大仗，我们找一个好的团队参战，要打多长时间，我们有大致的感觉”。
在B轮、C轮融资时，因行业战局未明，美团也遇到很大困难，甚至在B轮出现领投人飞单的情形。对于红杉来说，是否继续投资也是艰难的决策。不过最终红杉选择了继续投资。
除了融资，美团在发展过程中也曾面临发展方向的艰难抉择。
从千团大战中杀出来变成行业第一名后，美团开始考虑是否要进入外卖市场。当时外卖市场已经有强大对手饿了么，如果美团做不好，可能还会失去原来的阵地。“公司管理层在考虑做这件事情，但融资的话，需要摊薄原来股东股份。而且如果这场进攻战役没打成，原来的业务也会受影响。所以这肯定是一个不容易做的决策。不过最终董事会和管理层达成了一致意见，这场仗必须要打。”沈南鹏称。
这场仗打到2015年，美团和大众点评选择在国庆假期后的第一天宣布合并，组成一家新公司。
华兴资本是美团点评合并的见证者和参与者。包凡认为，红杉作为美团、点评双方重要的股东，在促成这场合并中起到了重要的作用。“那一年国庆节期间，我们在香港谈合并，谈判的过程沈总全程参与。”包凡回忆，“红杉能够站在中立的角度考虑事情，沈总跟大众点评创始人张涛讲清楚了商业逻辑，以及合并之后如何融合，打消了张涛的顾虑。”
不过沈南鹏却希望外界淡化所谓“推手”的作用。“这背后成功的因素在于其在商业上是符合逻辑的。”沈南鹏说，“作为一个高频交易，外卖这个市场越来越重要，同时到店对外卖有重要的支持。如果不符合商业逻辑，通过劝说合并都是不成立的。”
如今外卖市场已经是两分天下，美团点评占据第一，收购百度外卖之后的饿了么位居第二。
2018年4月2日，阿里巴巴宣布以现金95亿元全资收购饿了么，这是至今为止互联网圈最大的一起现金收购。作为饿了么投资方，红杉在这一交易中也拿到了令人满意的回报。
向来低调的沈南鹏忍不住发了条微信朋友圈。“好久没发朋友圈了，但这个还是值得mark一下。红杉中国历史上最大的一次被投企业的并购，恭喜校友旭豪和他的团队，恭喜阿里，恭喜各位饿了么股东，也恭喜红杉团队，公司一路走来，实属不易。”
除了TMT之外，红杉中国在医疗、消费服务、工业领域都有密集布局。在最近资本青睐的新能源电动车和自动驾驶等领域，红杉中国也已经参与投资蔚来汽车、零跑汽车、威马汽车、Pony.ai、PlusAI等相关项目。
李国文认为，这种集中投资的策略对于投资人的眼光、天赋有很高要求。“很少人敢这么去做，敢做的这帮人也没有都做成功，这些人里面沈南鹏是做得最好的。”
生态建立
Benchmark是美国知名的风险投资机构，找项目、决策主要依赖于机构的两个合伙人，其他人都服务于这两位合伙人。不过这种靠个人英雄主义的管理方式对于管理规模超过2000亿元人民币的红杉中国并不适用。沈南鹏试图在这样一个以人为中心的行业里，建立一个机制化的生态体系，以提高优质企业的覆盖率和投资的成功率。
红杉资本素来与上下游合作伙伴之间保持紧密联系。在红杉资本的Portfolio中，Airbnb、Dropbox、Stripe是其三大明星项目，目前估值超过550亿美元，而这三个项目均来自于创业孵化器YC。
而红杉中国与真格基金的关系也类似于此。“我们跟真格是紧密合作的战友。”沈南鹏说。七年前，红杉考虑要不要聚焦天使投资，最后决定还是以VC、PE业务为主，并跟徐小平合作。
2011年12月，红杉中国与真格基金成立“真格二期”天使基金，红杉中国是真格基金的LP，而真格作为天使投资机构，和红杉在多个项目上有合作。
据统计，在真格基金投资的600多家公司中，跟红杉合作的项目占近10%左右，真格基金投资的独角兽公司中，获得红杉后续投资的超过80%，包括VIPKID、依图科技、找钢网等。
除了布局天使投资环节，红杉不断推出新产品——从最初的VC到2007年成立第一只成长期基金，再到2008年募集完成首个人民币基金，开启双币运营，此后参股二级市场基金弘尚资产，2018年又和国风投等共同发起了400亿规模的星界资本母基金。
“红杉的成长速度太快了，即使和其他同级别的投资机构相比也是非常快的。”李国文感叹道。刘元则用“克制激进”来形容红杉的布局速度。
种子基金是红杉中国近一年来的新焦点。这意味着红杉中国和其合作伙伴已经覆盖种子期、早期、成长期、成熟期以及二级市场投资和母基金投资，建立了全产业链投资生态。
对于管理规模已经超过2000亿元人民币基金的红杉中国来说，做种子基金似乎并不经济。
“我们确实达到相当规模，但最重要的是什么？是我们的早期投资，这个动作不仅仅是中国在做，我们全球都在做，而且全球达成一个共识，红杉是科技领域早期投资者的代名词。我们要坚持我们的初心。”沈南鹏如是回应。
他所说的初心，“就是乔布斯写商业计划书时我们就投了第一笔资金，这是红杉的立家之本。红杉资本第一只基金规模为3000万美金，不能因为今天中国管理规模达到2000亿人民币，就忘记3000万美金那个时代对早期创业家的关注，因为这是红杉真正的核心竞争力。”
据李国文观察，与其他管理规模超过千亿元的资产管理机构将主要精力放在中后期相比，红杉在早期投资中仍做得很好。“到目前为止红杉中国在A轮投资的钱其实没有减少，可能在增加，只是在基金的相对占比有所下降。”
沈南鹏喜欢用“产品”来形容红杉的每一次布局，如产品经理一般判断每个产品的推出时间，调整产品细节以适应市场需要。“每个产品线背后都有红杉的战略考量。”沈南鹏说。
以种子基金为例，这是基于对市场竞争和变化的考虑。红杉一度听到外部有一种声音，说红杉不做早期。“这个声音其实很怪，回过头来看美团和点评，第一单全是我们做的，怎么会说我们不做早期呢？”周逵说。他认为这应该是竞争因素，“那不如我们就旗帜鲜明地说，我们其实是很积极地做早期投资的”。
此外还有一个重要原因是，“现在创业者成功的道路越来越长，因为对手越来越大，你服务一个环节是不够的，必须要做成长期。”如果做了早期，做成长期就有一定优势，“因为你先认识和了解创业者，他也更需要你。你跟他进一步合作，效率是最高的。否则尽管是很好的公司，陌生人谈几个月都谈不出deal来，风险很大”。
“红杉的投资人是很难错过deal的，它的品牌很厉害，因此即使是同一个人到了红杉平台上也更容易看到爆发的项目。”熊猫资本合伙人毛圣博说道。
让毛圣博印象深刻的是红杉合伙人曹曦的变化。曹曦之前在一家机构也看TMT，而到了红杉，曹曦陆续投资了斗鱼、快手、英雄互娱等。其中斗鱼目前估值超过250亿元。
在投资领域，沈南鹏借鉴的对象更多是携程、腾讯、阿里这样的互联网公司，而非投资机构。
“我感觉腾讯有一个很好的做法，就是用合作伙伴的帮助，不一定每件事情都自己做，而是把各种优秀的资源、人连接起来，共同创造价值。在我们认为是核心能力的地方，我们会选择自己做。”沈南鹏说。
2016年，国内互联网创业由模式创新向技术创新转变，红杉也很快调整了布局“毛细血管”的方向。
过去几年里，沈南鹏马不停蹄地奔走在各种科技类公益活动中，和施一公、饶毅、马化腾、丁健、李彦宏等发起设立未来论坛，并设立“未来科学大奖”，以表彰在基础科学界做出突出贡献的科学家，此后又携手香港科技大学李泽湘教授、香港大学陈冠华教授共同建立了HONGKONGX科技创业平台，致力于孵化香港高科技技术公司。
“当进入技术创新的时候，你得扩大你的朋友圈，多认识一些科学家和教授，这是我们过去几年明显的变化。”周逵直言。不仅如此，红杉最近还办起了培训班。
几个月前，沈南鹏和徐小平、王强发起创办一个针对高端创业者的免费培训组织，“希望从创业企业成长的角度，在创业一开始就给予他们更全面的视野，让他们成长更快。”真格基金联合创始人王强称。之后“鸵鸟会”正式成立。
此外值得一提的是，红杉中国最近成为线性资本、明势资本等机构的LP，这些机构大多数关注于天使和早期投资，并以技术投资为主，和红杉也有不少合作。
包凡认为，国内PE、VC投资机构中能称为生态系统的不超过五家，红杉是其中之一。“沈南鹏把红杉做成我们这个行业最大的生态体系之一。所以，我觉得今天红杉的成功不是偶然的，也不是一些个人的因素，而是建立在这样一个庞大的系统和相当有影响力的品牌基础上。从这个角度来说，我相信他未来还是会站在这个行业的制高点。”包凡说。
2014年10月27日，耶鲁北京中心揭幕，沈南鹏是此项目的主要捐助者之一。来源：被访者供图
变与不变
1985年，顶着全国数学竞赛获奖的光环，沈南鹏免试进入上海交通大学教育改革试点班，毕业之后去美国哥伦比亚大学继续攻读数学博士。不过刚读了一年，24岁的他做了个决定，转专业，成为耶鲁大学管理学院的一名学生。这是沈南鹏首次接触到商业世界。
沈南鹏的耶鲁大学学习经历，为他打开了通向商业世界的大门。来源：被访者供图
对于商学院学生来说，毕业后在华尔街找一份工作是多数人的选择。但对于一名亚洲面孔的学生，那时候想要在华尔街找到一份不错的工作并不容易。在几轮面试后，沈南鹏终于在花旗银行谋得了一份工作，主要负责新兴产品市场。
在花旗银行做得顺风顺水之时，一件事情改变了沈南鹏的想法，让他决心回国。
1993年11月，深圳证券交易所代表团访问华尔街，深交所总经理夏斌和华尔街投行精英们有个小型聚会，当时还在花旗银行的沈南鹏也参加了。当夏斌介绍起当时的中国证券市场发展时，沈南鹏感觉到眼前一亮。虽然那时中国证券市场还在萌芽阶段，深圳证券交易所刚成立两年，但沈南鹏看到中国资本市场正在形成气候。
1994年，沈南鹏辞去花旗银行的工作，回到香港，加入雷曼兄弟，之后又在德意志银行担任中国地区主管，帮助多家国企完成融资。
不过在包凡看来，沈南鹏身上投行的影子并不多，今天红杉取得的成绩更多源于他过去的创业经历。
1999年，沈南鹏、梁建章、季琦三位上海交大校友偶然的一次聚餐，改变了三个人之后的人生轨迹。当时互联网浪潮涌动，大家谈到了新浪、网易、搜狐，想着还有什么产业能和互联网结合出火花。沈南鹏提出改造传统旅游产业的想法，携程网随后诞生。
那年沈南鹏32岁。
携程是国内OTA行业的鼻祖，同时也是目前市场份额第一的公司。当时沈南鹏在公司担任总裁兼CFO，负责公司财务、融资和业务拓展等事宜。
在获得IDG、软银集团、凯雷的三轮投资后，2003年12月，携程网在纳斯达克上市。携程也是第五家在美上市的中国互联网企业。
2003年，携程在纳斯达克上市，沈南鹏当时担任携程总裁兼CFO。来源：被访者供图
2002年，四人又创立如家快捷酒店。2006年如家在纳斯达克上市。这在当时的互联网圈创造了一个奇迹，三年之内送两家公司在纳斯达克上市。那是“携程四君子”的荣耀时刻。
2006年，沈南鹏等“携程四君子”创办的如家在纳斯达克上市。来源：被访者供图
昔日的“携程四君子”中，目前被贴着“工作狂人”标签的只有沈南鹏。
“他唯一的爱好就是工作。”一位熟悉沈南鹏的人士称。一个创业者曾在半夜一点给他发微信，没想到5分钟内就收到了沈南鹏的回复。在周逵的印象里，沈南鹏永远是第一个回邮件的人，“这个不容易”。
“他已经非常成功，但依然谦逊和用功。”拼多多创始人黄峥说。
沈南鹏每次见徐小平，都会问他最近投资了什么项目，当徐小平说了几个最近投资的不错的公司名字时，沈南鹏会立刻掏出手机记下来，并马上发给红杉的同事让他们同步跟进。
“风投界排名第一的人仍然过得像一个刚刚入行两个月的分析师，见人就问投了什么有意思的项目，然后迅速跟进。红杉成立十三年，他一直保持着异于常人的强大驱动力。”刘元说道。
一天，刘元突然接到沈南鹏电话，希望跟他之前投资的一个内容型项目的创始人吃个早饭，只是为了更了解创始人并多投几个点。
勤奋背后是压力感。“这就是这个行业的特点，你一不小心就后退了，因为这个行业每个人都挺聪明的。”周逵说，“所以得勤奋，因为你不勤奋，没有什么东西能保护你的。”
2015年，58和赶集合并。11月，红杉举办CEO峰会。杨浩涌觉得公司已经合并了，没有什么可说的，但是在工作人员的力邀下，杨浩涌还是去了。那时瓜子二手车还没有从赶集网分拆出来。
红杉CEO峰会开了三天，沈南鹏找了杨浩涌好几次。“他坐在我旁边跟我说，之前你们做赶集帮我们赚到钱，你再次创业，我们继续给你支持，这是红杉的传统。”那次谈话2个月后，瓜子二手车宣布从赶集网分拆出来。红杉成为瓜子二手车的A轮领投方。
对于这种“拼劲”，沈南鹏认为除了争取投资机会之外，更为重要的是，在这个过程中可以和创业者互相了解。“投资最重要的是什么，是跟优秀的人走在一起。你带着好奇心去了解那些公司，了解那个细分行业，这也是你了解市场里面正在发生什么的最好方式。”
沈南鹏的这种行事风格也深深影响了红杉的投资团队。红杉内部鼓励大家花更多时间和创业者交流。
今年7月，创立三年的拼多多在纳斯达克上市，红杉是其C轮、D轮、Pre-IPO轮的投资者。拼多多的轻模式与京东自建物流的重模式并不完全相同，红杉却是唯一一个投资了两家企业的公司。值得一提的是，这两家公司都是红杉“差点错过”的公司。
“我们在B轮的时候就已经和拼多多接触过，我们认为价格挺贵的。后来拼多多转变了业务模式，估值也翻倍，我们在C轮投了进去。”沈南鹏说道。最终拼多多为红杉带来了丰厚的账面回报。
和许多投资人不同，沈南鹏不吝于在公开场合分享红杉中国错过的项目，今日头条就是其中一例。
2013年，当时担任红杉中国副总裁的曹毅将今日头条的案子报到了投委会，合伙人们对于估值有些纠结，最终没有投资。“当时沈南鹏认为今日头条可能是移动互联网的另一个网易新闻、新浪新闻，觉得有天花板，后来没有想到今日头条抓住了巨大的流量红利，通过算法积累了大量用户，提供了千人千面的服务。”一位接近红杉的人士透露。
该人士称，沈南鹏很快意识到今日头条的天花板比之前想象的要高，2014年主动找到张一鸣想要再投资。张一鸣回复说，估值5亿美元，不还价。这比上一轮估值涨了十倍。最后沈南鹏没有犹豫，投资了5000万美元。目前今日头条估值超过750亿美元，相比红杉最初投资时又翻了上百倍。
上述人士认为，对于承认错误这件事情，沈南鹏没有心理压力。“沈南鹏没有心理压力，红杉其他人做投资时也没有心理压力，错了就改，这是红杉区别于其他机构很大的一个风格。”
《原则》作者Ray Dalio曾提出一个认知世界的模型，通过不断纠偏，以不断提升自我认知。作为全球最大对冲基金创始人，他的这套认知方法论倍受投资人追捧，但是真正能够做到的人很少，因为很难克服主观的人性弱点，而沈南鹏是其中的少数。他就像一个严谨的机器人，可以随时重写程序。“当他发现错了，改代码挺快的。”周逵称。
在沈南鹏看来，应该把自我纠偏当作一种商业习惯。“投资人纠错不仅是在具体项目上，同时也体现在战略层面。”
据说，在红杉每年的年终总结大会上，沈南鹏并不像其他机构的合伙人一样会跟投资人说再接再厉之类的话，而是将年终总结大会变成反思会，一条条分析为什么行业分析会出错，为什么会误判公司。
回顾此前点点滴滴，沈南鹏坦承，在红杉中国刚创立的一两年里，会有追求独角兽、IPO企业数量的心态。但是到一定阶段后就不会太追求面上的东西和营销的故事，而是着重核心竞争力，关注投资机构是否能对行业产生比较好的影响力，更关注自身队伍和文化建设是否成功。
梁建章最近一次见沈南鹏是在2018年9月举办的斯坦福中国经济论坛上。梁建章认为，这么多年过去，沈南鹏快准狠的风格一直没变，“他还是那个当年让我一见如故、感觉‘英雄所见略同’的彼此相互吸引的人”。
四、红杉资本沈南鹏：最重要的是人，精神比能力更重要
初创期的公司，业务变化快，最重要的是人的品质
在我看来，初创期的公司，业务变化快，第二年和第一年模式就可能差别很大。所以我除了关注商业模式的创新与差异，更多关注的是人。VC和PE有所不同，前者关注人多些，后者较多关注商业模式。然而，作为一个真正优秀的选手，他一定会规避狭窄赛道、选择光明正道，这也反映了他的判断力。所以归根结底，最重要的是人。
对于一个创业企业而言，企业家能力与企业家精神都重要，但最重要的是品质。一是要走正道，做一件对社会长期有价值的事情。一个有长期有抱负的企业，在具体执行上会反映出来。二是出于什么动机创业很重要。有些“创业者”仅仅为了盼着上市、赚钱而创业，但是我们更欣赏的创业动机是希望创造一种产品和服务满足某种需求，解决某个问题，其动力源自好奇心和使命感。判断创业者、企业家时不仅要看能力，看技巧，还要看TA是否具备正能量。
企业家精神比企业家能力更重要
如果在企业家能力和企业家精神之间做选择，我认为企业家精神最重要，其次才是企业家能力。只有企业家精神才能保证方向正确和正能量；只有企业家精神才能让企业家能力得到正确发挥，否则才能就可能被滥用。
那么如何考察和评估“一把手”的企业家才能呢?我觉得因行业而异。互联网行业需要极强的对产品的感悟和对用户体验的把握；医疗行业可能需要领先的研发能力；媒体行业更需要创意能力和营销能力。
与其全才，不如专才
当然，在企业初创期，每个“一把手”都不可能是完美的。木桶理论说的是不能有短板，但我更认可反木桶理论，初创期企业往往是反木桶理论起作用。不管“一把手”还是团队，不可能什么都强。与其全才，不如专才。每个早期企业都需要独门的杀手锏才能脱颖而出。即便队员能力都不错，但没有巨大亮点，作为初创期企业反而可能没有机会。“一把手”要有独门武功，这独门武功因行业而异。
对于企业家而言，在多变的环境中如何保持企业发展是一个恒久探讨的话题。今天，优秀企业的成长速度远远超过了二十多年前，尤其在互联网这样的新兴行业。在高速成长的环境中，市场的参与者需要把心态放得更加平和，更加长远；需要保持清醒的头脑，关注自身发展过程中资本效率的最大化；需要静下心来做一个长远的规划，根据自己对市场独特的理解和解读，利用自身优势创造一个适合市场的独特产品，不要因为过度竞争，乱了自己的阵脚。同时，企业家要时时提防：今天的产品很成功，但明天这一商业模式就可能会消亡。比如PC互联网时代的很多优秀商业模式，到了移动互联网时代，不转型就落后或被淘汰的例子不少, 这是优胜略汰的自然法则，也是敦促企业家不断创新进步的警钟。
事实上，运营一个基金和运营一个企业是一样的，核心竞争力是其团队文化和“产品能力”。“产品能力”对投资公司而言就是对商业项目的判断力，这个判断力是理念问题，也是技术问题。任何一个商业项目背后都是有血有肉的人在运作，商业项目的理念判断就是对企业家精神的判断;技术问题则是专业化问题，专业化问题和行业密切相关。太多人把投资看作是纯粹金融行业，这就错了。对金融资本市场的理解固然重要，但是更重要的是对行业的洞察力，也就是投资者对所关注行业的理解和判断。专业人士转变成投资者不易，但从资本人士转变成专业投资者更难。红杉一直以来都强调团队理念的统一以及专业化。
互联网时代使中国企业家群体迅速年轻化。年轻一代企业家有他们一些独特的价值观和方法论，他们无疑是未来经济的主力军，有些现在就已经扮演了商业领袖的角色。对于年轻创业群体而言，他们尤其需要各方面的支持。首先是有资源的资本支持；过去十多年里，几乎每一家大型创业上市公司后面都有VC和PE的身影。更重要的是，整个社会越来越有鼓励创新、宽容失败的文化氛围，这对年轻企业家的信心塑造有显著帮助。
我相信，中国创业者的舞台将不仅在中国，更是在全世界。
五、沈南鹏如何炼就顶级投资术？
当三年多以前，沈南鹏面对大疆时，他的判断依据并不清晰可见。彼时，无人机是一个几乎无人关注的市场，无法判断究竟有多少人愿意花费5,000元高价购买一台无人机，更无人料想其市场规模如今已经超过百亿美元。
尽管无法量化数据，但是最终红杉中国决定投资大疆。如今看来这笔投资极其成功：当下，大疆已经成长为全球第一大消费级无人机制造商，估值已经超过了100亿美元，占据全球民用无人机市场份额超过70%。
而投资大疆只是红杉中国团队的众多投资决策之一。在外界看来，作为红杉资本仅有的三名全球执行合伙人之一，沈南鹏似乎掌握近乎神奇的“顶级投资术”。在他的投资清单里，充盈着阿里巴巴、京东、美团-大众点评、滴滴出行、今日头条、唯品会、大疆等一批耀眼的明星公司，但沈南鹏却说：“对于投资，没有标准答案。”
或许从旁人眼中能够将沈南鹏看得更加清晰。聪明与勤奋，应该是业界对沈南鹏的一贯看法。“沈南鹏是中国股权投资业界最聪明的人，没有之二。”清科集团董事总经理符星华如此描述，“他每天工作18到20个小时，很多项目都会亲自见。”腾讯董事局主席马化腾也认为，沈南鹏投资眼光独到。“腾讯这几年做投资看很多项目，基本每一个都会发现沈南鹏的团队早在1~2年前就已经进入。”马化腾不久前在公开场合如是表示。
抑或他本身就是一个综合的多面体：理性如沈南鹏，他关注数据，精通财务，做出精准判断；感性亦如沈南鹏，他尽量多与创业者接触，仔细观察创业团队中每个人的性格，凭借直觉做出投资决策。
“相信直觉”这一难以量化的指标，被沈南鹏称为风险投资行业里“最迷人的地方”。这也的确符合红杉资本的创始人唐·瓦伦丁的投资理论。瓦伦丁曾经告诫别人：要信任自己的直觉，这样就不会陷入传统思维，也不会试图取悦别人。时至今日，沈南鹏深得精髓。
然而，最模糊的“感觉指标”需要耗费最多的精力和时间。为了能够与创业者更多相处，沈南鹏常常把被投公司的整个创业团队请到红杉办公室，提出问题，并且仔细听取创业团队里每个人的答案。他与红杉团队也会前往被投公司，花时间观察创业团队成员之间的讨论，从而做出判断。“投资者与创业者相互之间互动和交流，不是在一个点上，是在多个点上，需要时间积累。我认为这样才真正可能让双方互相了解，进入一个比较令人满意的‘婚姻’状况。”沈南鹏说：“我避免与创业者时间太短的接触，否则就容易判断出偏差。”
为了寻找感觉，沈南鹏还会特意找到曾经与创业者共事的伙伴，询问创业者的“成长”曲线，以此作为判断依据之一。比如，对于一名新接触的创业者，沈南鹏会询问创业者为什么想做这件事情？离开大学那一刻他做了怎样的工作？为什么又离开？他如何一步步走到今天？今天他的创业原因是什么？问题看似简单，却可从答案里判断出创业者的动机和性格。而在项目投资过程当中，红杉中国都会有几位合伙人或者团队成员参与其中，沈南鹏也会认真听取他人意见。
一旦做出投资决定之后，红杉中国则会不遗余力帮助被投公司，从而完成一段长达5至10年的长跑。诸如大众点评、诺亚财富、奇虎360等公司红杉中国已经投资近10年，而在红杉中国投资的创业企业里，有十几家的投资超过三轮以上。
当然，沈南鹏并非完人，有时亦会错过最佳投资机会。比如，2008年他曾经遗憾没有更早投资京东商城。当时金融危机的气氛弥漫，京东的运营数字受到影响，加之竞争对手异常强大，京东的商业模式不被外界看好，企业到底是否能够脱颖而出，红杉中国有很多问号，也由此抱憾。幸运的是，也是由于早期的接触，让红杉中国在2010年成为了京东的投资者。
时至今日，沈南鹏并没有感觉到自己的价值判断与11年之前有多少差距。他的判断标准还是原来那三个：创始团队是否优秀、产品市场空间是否足够大、公司未来商业模式是否足够有吸引力。但挑战是每个问题都不容易回答，也常常没有标准答案。
在如今的创业大潮下，创业者往往会携带项目，主动寻找投资。可沈南鹏更相信“自上而下”的投资哲学。他认为，投资机构应该对某一行业有成型的判断和观点，带着这些观点与创业者接洽更为高效，更加容易找到行业价值观相同的创业者。
对此，美团的创始人王兴深有体会。他依旧记得自己与沈南鹏的第一次碰面。当时，沈南鹏并没有要求王兴拿出具体的商业计划书，相反主动介绍自己以及红杉，并且解释了为何红杉能够帮助到王兴。“那次我才知道真正厉害的投资人，他们在见面之前已经做了很多功课，对商业模式有非常清晰的看法，甚至比创业者有更清晰的判断。”王兴说：“你不用去讨好他，只需要做好公司，这样才能符合他的判断。”
对于初创企业，沈南鹏指出，一定要专注和聚焦。他告诫创业者：创业早期千万不要去做不必要的核心产品以外的扩张与消耗，而这恰恰是创业者容易犯的错误。
对于红杉中国来说，投资的节奏与平衡至关重要。这家基金应该保持着稳定的投资频率，关注“精品”：它既不会因为经济低迷而减少投资，也不会因为某一行业的爆发性增长而投资过于频繁。沈南鹏认为，往往爆发性机会的背后存在隐患。“比如在移动互联网时代，大家发现消费结合互联网后好像有很多创业机会。但是当进入壁垒过多、创业者之间的竞争加剧时，也不太容易出现顶级企业。”
投资机构之间对于优秀创业公司的竞争在所难免，但是沈南鹏并不惧怕，相反他认为投资只是水到渠成而已。“很难说有绝对意义上的竞争。”他认为，投资者与创业者在有高度认同感后便会互相吸引，从而完成投资。所以，认同感有时比估值、投资金额更为重要。
一个悖论是，红杉中国并非一味追求耀眼的明星公司，但沈南鹏的投资理念却往往与顶级创业者不谋而合。“我们不想去追那些所谓非常耀眼的公司，我们投资好公司的同时，价格也很重要，因为我们的任务是给投资人带来优异的回报。”沈南鹏明白，过去虽然成功，但未来挑战更多，更加重要。目前，红杉中国投资的企业超过300家，涵盖了科技传媒、医疗健康、消费品与现代服务、新能源与清洁技术等多个领域，每一个领域红杉中国都有细分的投资图谱，要形成团队独有分析和采集数据的能力，从而做到深度专业化。
迄今为止，沈南鹏更愿意把自己和红杉中国的团队称为“创业者背后的创业者”。始终保持创业心态也是沈南鹏一直倡导的重要文化。正如红杉中国的另外一位合伙人周逵所说：“红杉中国的团队就是一个创业者。我们创业的驱动力一个是中国机会，一个是精彩过程。能够与众多优秀创业者一起实现梦想，这种动力和激情让我们难以掩饰。”
六、对话沈南鹏：现在我都没有半夜打电话抢项目了，投后管理占了我七成时间
以下为两人对话要点:（经创客猫整理）
1、猜自己在今年哪个项目投得最好，肯定是会出比较大的差错。投完以后先不要太高兴，投资真正该高兴的是你退出的时候，而不是投完了以后。不管是VC还是PE，投完资以后，短的时间里面很难判断这个是不是你投的里面最好的，最终带来好的回报，是长跑运动员，不是短跑。
2、有计划地在某些领域投有收益的项目，比如我们投的物流行业；
3、硬抢这个词是不应该去做的，硬抢一个是价钱不合适，第二，你跟公司的理念也还是有差别。2016年我都没有半夜打电话抢项目，投后占到70%的时间，投后方面，新美大、今日头条，这两个公司我确实花了相当多的时间。
4、这个行业的面孔没有变很多，十年前是这些人，十年以后还是这些人，看来没有人愿意离开这个行业。比我还早做VC、PE，最早的吴尚志、周全、阎焱都像打了鸡血，他们都很努力。
5、驱使我一直努力的是像企业家一样运营公司，与公司一同成长。
6、投资行业没有人能够赢家通吃，最后可能是有某一批基金在市场上占据一定市场份额，大家可能吃得还比较饱，但又不会那么饱。我一直比较钦佩一些基金，规模不是特别大，但是做精品，小而美。
7、看好信息产业，互联网+将逐渐过渡为信息产业+，成为下一个大的浪潮。所有产业当中信息行业是驱动者。几年前有互联网+，现在是信息产业+，信息产业确实能够跟很多的垂直产业去结合，产生出一些非常有意思的新的应用，新的增长。
8、我跟张颖一样原则上是爱憎分明的。但很多问题不是原则问题。张颖想表达的一个观点，就是跟企业家打交道，你对事情的判断，对人的判断有一些基本的底线，有一些时候有一些钱可以不赚，但做事情的原则必须遵守，这特别重要，因为每个基金到最后的成功还是取决于价值取向，我觉得张颖说的挺对的。
9、张颖在朋友圈晒他骑摩托车的照片，当时我也在外面度假，只是我没有晒照片而已。
10、我们都是拉车人，要抬头看路，更重要的是低头拉车。2016年初的时候，谁做预测，这个预测肯定是走偏了，确实大的环境变化太大。要对大的宏观形势去做判断，大的格局去做判断，我认为我们可能真的是拉车的人，没有这个能力。但是拉车有一个事可以做好，就是你能够扎扎实实把自己的活做好。
七、沈南鹏：“以人为本”是优秀资本获取回报和赢得尊重最重要的策略
2016年12月10日—11日，由《中国企业家》杂志社主办，一汽-大众奥迪作为首席战略合作伙伴的2016（第十五届）中国企业家领袖年会在北京中国大饭店召开，红杉资本全球执行合伙人沈南鹏发表了主题演讲。
以下是沈南鹏演讲实录：
各位企业家朋友，非常高兴能够参加中国企业家领袖年会，和大家有机会分享，作为一个投资人，对中国产业未来发展的一些观察和心得。
20年以前，当新经济这个词被提出来的同时，有一本书在全球也非常流行，这本书就是《世界是平的》。20年以前，说世界是平的，可能是非常具有前瞻性的判断。而在过去几年里，这句话已经被无数的公司所实践。
世界是平的，说的是小公司有很多机会，说的是更多的公司能够有机会全球化。而全球化的背后最重要的是技术力量的推动，这种大趋势不会改变。世界是平的，只要有差异化的产品和技术，企业有机会在比较短的时间里，在全球建立市场地位。
举一个例子，一个芬兰的游戏公司，几百人的团队，也没有分布世界各地的办公室，可以在全球游戏市场当中占据一定的市场份额，让各地方不同的玩家来体验。 而在深圳的另一家企业大疆无人机，在初创期时，大部分销售业绩就已经来自于海外，实现了全世界的市场布局。
第二个观点我想分享的是以人为本。在信息时代，在新经济时代，固定资产不那么重要了，无形资产越来越重要，在无形资产当中，人的因素又占据了最大的比例。今天不管是硅谷还是北京的创业创新公司，商业模式的成功固然重要，但是背后一定是那些“特殊”的企业家驱动了企业的成功，当优秀企业家不“在位”的时候，不管这家公司曾经有过多少“资产”，过去的市场份额也好，过去成功的产品也好，下滑曲线是不可避免的。今天的资本，都应该以人为本，这是优秀的资本能够获取回报以及赢得尊重的方法论。
第三，信息科技是今天产业革命的中心，也是未来创新的核心要素。医疗健康行业里有新技术的突破，能源行业也有。但核心驱动力还是信息革命。我们有“互联网+”这样一个非常好的命题，在更加广阔的意义上可能是“信息产业+”。广泛意义上的信息产业，包括正在兴起的人工智能，正在被运用到各个产业当中去，让传统的公司有能力提升，创造新的需求，更好的服务客户。
每年经济学家都会预测GDP增长幅度。GDP增长数字固然重要，但是可能我们应该看更深层次的量化指标。 今天新经济的崛起，它带来多维度的变化，比如信息技术相关的许多新行业，比如电商、本地服务，可能抢走了传统企业的一些饭碗，反映到GDP上总量只是略有增加，但对于整体效率大大提高，这就是新经济的作用。
新经济虽然效率高，但它的杠杆价值链也比较短。两个非常不同行业，一个是旧经济的房地产行业，一个是新经济的游戏行业。游戏行业，一百亿的销售，后面的食物链比较短，就是游戏的分发渠道和游戏的开发商们。但是同样一百亿的房地产公司的销售，它所撬动的是水泥、钢铁、建筑等等多个下游企业，甚至上游企业。新经济固然美好，但是它并不见得有那么大的杠杆效应，传统的经济量化指标，GDP单一数字，未必能够发映今天欣欣向荣的新经济，以及它所带来的巨大的产业变化和社会效率的提升。
展望未来，我们对中国公司的潜能比任何时候都有信心，全球化的机会、以人为本、信息科技的主导地位等等，那些把握好这些趋势的中国公司会有更多机会更快地进入世界五百强。
八、沈南鹏谈至暗时刻
闪聊第一期，聊的是中国投资界巨子沈南鹏。上周，陌陌发布的三季报受到媒体普遍关注，这份报告披露，沈南鹏已于去年年底离任董事一职。陌陌及红杉资本方面都没有给出任何回应。就连当天上午参加清科第18届中国股权投资年会时，也提出了“不想多谈具体投资”的愿望。
沈南鹏先生投资的案例大家都非常熟悉，都是跟我们的生活息息相关且在推动中国新经济发展的项目，比如京东系、阿里系、头条、新浪、360、滴滴、美团、拼多多、快手等，仅仅2018年就有14家企业成功IPO。
过去13年
我在走另一段创业旅程
婷姐：让我们先来回顾一下沈南鹏先生的历史，简单说说，8年投行，花旗、雷曼、德意志亚洲投行，5年创业，做了携程、如家，13年红杉中国经历，包括一手打造红杉中国的经历。这些标签，哪个对你的份量最重？
沈南鹏：其实，每一个阶段都很重要，而且每一个阶段在当时都是最好的选择。回过头来看，我们基本上是跟着改革开放40年的发展历程走过来的，是时代的浪潮推着你往前走。而过去的这些职业经历给了我不同的角度去看问题。不管哪个阶段，最重要的是参与并且见证了精彩的一幕又一幕，有幸见证了中国民营经济成长的过程。这是让我特别兴奋的地方。
婷姐：创业者和投资者这两个标签，你更看重哪个身份？
沈南鹏：红杉所在的投资行业，跟以前运营公司不一样，比如文化建设、团队架构等等。有一点一样，就是我在走另外一段创业旅程。当年做携程、如家时，如果有人问我说你是不是还要第三次创业，我肯定说“不”，因为创业太艰辛，从头再来需要太多勇气。现在，红杉中国已经走过了13年，不管有多少成绩，不管有多少挑战，这本身就是一段基金管理公司的创业与成长之路。
婷姐：不可否认的是，投资和创业背后的逻辑、文化是有一些差别的。我有一次跟张颖聊起这个话题，他看到我采访吴晓波的视频后说，吴晓波他们每年都做到100亿收入吗？我说他为什么一定要做到100亿呢？张颖说，当然了，一个创业者难道不想多赚点钱吗？我说你们资本家的追求很纯粹，而我们创业者的追求很多元。
沈南鹏：创业企业，CEO的作用是巨大的，他决定了公司大部分的战略和具体战术的制定。但是在投资公司里面，最重要的是一支合伙人团队。红杉是一个团队在战斗。在基金里面是一批人在做一个决策。你必须在合伙人之间建立一种很强的信任感，这种信任感是一个基金成功非常重要的因素。红杉2005年创立的时候，只有两位合伙人，今天我们有了15位合伙人。对于红杉来说，Partnership（合伙人制度）的演变和成熟，是我非常看重的一个地方。
投资人角色：
创业者背后的创业者
婷姐：那从个人而言，您觉得什么叫企业家精神，有没有可能存在一种投资人精神，它是不同于企业家精神的？
沈南鹏：红杉第一位创始合伙人四十五年前提倡的精神——创业者背后的创业者——精准地描述了投资人跟企业家之间的关系。作为投资人，你要很清楚自己的角色是什么。企业的成败，最后取决于企业家的“精彩”。基金在背后要做到帮忙不添乱。用文字来描述可能比较容易，但是到具体实施的时候，你会发现践行“创业者背后的创业者”并非易事。
婷姐：勇于承担风险，有信任，找到自己的边界。有哪些精神是投资人必须有的？
沈南鹏：和创业企业有较高的运营风险相比，初创基金没有很高的进入壁垒，但是怎么把基金做到基业长青，这种难度远大于运营一个企业。马云讲阿里巴巴要活102年，我感觉作为一家基金公司，生存102年的难度更高。
30年职业生涯中
碰到过很多的至暗时刻
婷姐：投资机构更难基业常青，所以在你看来投资机构应该具备什么样的特质？
沈南鹏：在投资机构里，每个投资人最主要的工作还是“忙”项目。但是一家投资机构想要基业常青，最重要的是要发展优秀的文化，搭建良好的组织架构。红杉资本是一家全球化组织，覆盖美国、中国、印度等区域，拥有从风投到PE等不同的产品。我们的每个产品都很不一样，不同产品线上的文化和激励机制也不同，这是一个更大的挑战。
婷姐：在各种创业的过程中，你有没有经历什么至暗时刻？
沈南鹏：也许大家忘记了2008年那一年，市场情绪低落，但今天，当你回顾2008年，一切都显得不是那么难，一切槛都能过。有的时候很难摆脱经济周期的魔咒，关键要有一个更好的投资节奏。千万不要因为在冬天里面感觉到压力就退缩了。在过去30多年的职业生涯当中，我碰到了许多至暗时刻，2008年是一个，1998年的金融危机更严重，这是投资人在市场上必须面对的。至暗时刻来了，你可能会有更多好的投资机会，但也别忘了你已经投的这些企业可能会进入至暗时刻，帮助它们过冬是一个紧迫的话题。
婷姐：周鸿祎认为你是一条鲨鱼，嗅觉敏锐。SexyVC统计说红杉65%以上项目都是在A轮切入。马化腾也说，腾讯看好的项目里都有红杉已经先期杀入。都说沈南鹏是一个最为敏锐的人，你如何定义敏锐这个词？你认可这个说法吗？自我评价的话，你认为自己在这个定义上能取得多少分？
沈南鹏：敏锐说的应该是我们的团队，不是说我一个人。市场上有很多敏锐的团队，我们可能是其中的一个。敏锐的意思包括快，你要对一个变化的事情做出快速反应。但是另外一方面，洞见很重要。两者要保持一种平衡，你快的时候，你的洞见能力可能自然地变弱，这是人性当中的两方面，希望能在敏锐和洞见之间达到一个平衡。
早中期企业面临的
最大风险是高层陷入撕裂
婷姐：未来十年，沈南鹏会多一些什么样的标签？或者希望自己是什么样的状态？
沈南鹏：投资依然是最主要的工作，而在公益上花的时间比以前多了。最近我们与真格合作的 “鸵鸟会”就是一个公益项目，希望为年轻人提供交流和成长的平台，发现和培养下一代企业精英。从广义来看，做投资就是把人和人连接在一起。如果你是这个行业里有抱负的人才，都有机会跟红杉走到一起。如果你是这个行业里成功的企业家，总能够找到跟红杉走到一起的理由。
婷姐：你两会期间，你提出科创企业在国内资本市场登陆的提议，今天很多人说到新经济。你认为新经济怎么定义才好？跟科创、科技有什么样的关系？
沈南鹏：新经济这个词覆盖面很广泛。新的模式可以是模式创新也可以是技术创新，但它们一般都有高速成长的特征。今天的一家新经济公司，如果它不再创新，不再产生新的模式，十年以后它可能会变成一家旧经济公司。十年后如果依然被称为“新经济”，那是因为它们在不断自我创新：这就是新经济的题中之义。
婷姐：问一个我会提给所有采访对象的问题。设想一下，假如某一天你的企业倒下了，你认为那会是因为什么？
沈南鹏：这是值得每个人去反思的话题。我们看到一些领先企业面临的行业结构性的问题，如果没有做出及时的调整，等到意识到了可能为时已晚，公司要有一个相对长远的战略和部署，这样才能尽量减轻行业巨变带来的冲击。早中期企业面临的最大的风险，就是高层团队陷入无法调和的争议和撕裂中，这对企业来说是生死存亡的问题。
九、对话沈南鹏：价值观的胜利
风投在中国20年，红杉中国成立至今也14年，大众对VC的认识前进了一大步——从完全不知道变成了知道、羡慕但并不理解。
最大的误解莫过于人们把成功的VC视为幸运的“赌徒”，或是行业的先知。而红杉和沈南鹏用十几年的时间证明了，VC的大成不是偶然，它是时代的推动、组织的进步和价值观的胜利。他证明了一个投资机构的成功可以是一种必然——就像其它成功的商业公司一样。
沈南鹏于2005年创立红杉中国，从早期投资起步，今天已经扩展到从天使、早期、成长期到母基金。红杉中国手中管理了超过2000亿人民币，美团、头条、拼多多、快手……今天绝大多数中国优秀新经济企业都被红杉所覆盖。他个人也于2018年首次登上了福布斯MidasList全球第一。
从某种意义上，这样的规模和覆盖性已经远超公众对投资机构小而美的预期，而更接近于中国特产的那些“全平台、无边界”的互联网巨头。竞争越来越全面，对基金募集规模的把控、退出的质量，与投资的眼光、细节的判断同等重要；建立一个大概率赢钱的决策系统，也和超级明星项目的输赢变得同等重要。
基金的运营者们总是被投资这个行业的特殊性所干扰，而沈南鹏更愿意像一位CEO那样去思考，从商业的本质出发，在时代、团队、使命中去寻找简单的必然。同时，他始终把给LP带来回报作为投资人的首要目标和准则。
这些逻辑都很简单，也很正常，它是大多数年轻投资人在入行时所接受的价值观和方法论教育的一部分，但能坚持到底的人却很少。
事实上，和人们想象中相反，多数人无法取得成功并非因为他们的单纯，而是因为他们的复杂。沈南鹏是一个反例。
｜超级大基金和超级独角兽相互需要
《财经》：红杉中国已经管理了2000亿人民币，去年红杉全球还募集了一支80亿美元的新基金，你是否会担心，红杉所拥有的资金已经多到你们已经无法精准的投资？
沈南鹏：我们的基金规模和中国的市场机会是匹配的。红杉中国2018年投出了大约250亿人民币、70个项目。三年前我们写1亿到2亿美金的支票，今天从一百万美金的支票到5亿美金的支票，我们都写。红杉在头条和美团2017年的融资中分别放进了超过4亿美金。明天需不需要去写一张20亿美元的支票？目前还没有值得这样做的项目。
同时，从信息科技到医疗健康我们都在投资，这反映中国市场的机会和深度。我们也并不刻意做大规模，创造优异回报是最重要的指标。
《财经》：今天是否只有超级大基金才能投得起超级独角兽？
沈南鹏：如果你基金规模不大，也可以和超级独角兽走在一起，但这需要投得早。而红杉多年前已经把对头部企业不断加仓投资作为重要战略，double-down或者triple-down头部公司，这意味着你不能只开1亿美元的支票，也许要投资4亿或者更多——这一点只有超级大基金才能做到。
这个变化的根源在于改变世界的技术创新的门槛在提高。同样，今天这些独角兽能够在百亿甚至千亿还stay private，以及更多把资金投入在新业务的拓展而非规模化盈利上，是因为资本有能力支持。未来可能会出现千亿美元但依然不上市的超级独角兽。
《财经》：经济下行而基金规模增大，如何保证投资回报率？
沈南鹏：加仓头部企业；在熟悉的领域里做重复的、擅长的事情，通过举一反三提升准确率；以及更多关注早期投资。
《财经》：有人评价，红杉在早期投到独角兽的概率在降低。比如京东和头条红杉都是早期看过没投，后几轮才投进去。
沈南鹏：我们确实应该在早期投得更积极。红杉去年单列了红杉中国种子基金，一年下来，种子期投资项目超过30个，总体质量不错。近几年不少我们顶级投资组合都来自我们自己的A轮。
《财经》：红杉还完整错过了小米，这和你的性格、公司的决策机制有何必然联系，还是仅仅出于偶然？
沈南鹏：我们那时显然对这个行业的潜力和爆发力集体意识不够。但后来我们投资了小米生态链中的重要公司，包括云米、华米、Ninebot。
基金整体的表现比单一明星项目的投资与否更重要。比起外面有哪些明星项目我们错过了，更应该反思的是你在已经投的公司里犯了多少明显的错误。
《财经》：你如何看SIG王琼的做法——持续坚定在一个创业者身上下注。据说SIG在头条这一个项目上赚的钱比很多大牌基金所有项目加起来都多？
沈南鹏：我认为他们做得非常出色。他们的风格是小而美，这是一种做法，而红杉中国想要的是大而美。如果类比互联网公司，他们只做一条产品线，可以做到无比精致。而红杉拥有多个产品线，我们通过协同来增加胜率。
｜产业扩张、阶段扩张、币种扩张是红杉中国最重要的三个布局
《财经》：作为红杉中国CEO，你如何理解公司这个产品？
沈南鹏：其实和阿里巴巴没有什么差别，你必须把长期竞争力的构造而非盈利增长作为公司的重点。而文化是企业竞争力的核心。唯一不同在于，公司一个CEO就可以做几乎全部的重要决策，而投资机构是一个集体决策机制。
《财经》：你的一位同行评价，有人只是想把投资做好，而红杉想建立一个帝国。你是什么时候意识到自己更善于后者而非前者？
沈南鹏：我们从未有过“帝国”的想法。Don Valentine（红杉创始人）曾说过，投资人一半回报来自你的选择标的，另一半来自投后服务，但他有一点没提，就是投资基金布局的重要性。
在红杉中国成立的两年后，我们就有意识地在构建体系，这不是一个突然开窍的事情，而是一个循序渐进的过程。sector expansion（产业扩张）、stage expansion（阶段扩张）和RMB基金（币种扩张）是红杉中国14年来最重要的三个布局。
07、08年，在多数基金都只有TMT团队时，我们就组建了TMT团队、消费团队、工业团队、医疗团队；我们从VC到growth capital也比同期成立的基金都要早，红杉美国从72年成立到96年才有了第一个growth capital，经过了二十年，而我们只用了几年时间。中国的机会是这一时间差别的动因。
红杉全球也一样在布局。今天大家看到印度新经济有起色了，但这个布局我们十年前就做了，东南亚是在五六年以前。
《财经》：是否可以认为，红杉不是一个靠判断力比别人好取胜的基金，而是靠整体打法去取胜的基金。
沈南鹏：如果核心的投资能力没建立，你就想管理的扩张其实是没有意义的。投资能力意味着在每个关注的领域都有最精英的团队，而不是靠个人英雄主义和单个项目的表现，因为没有人可以永远保持认知领先。
《财经》：红杉中国成立以来，最难的一年是什么时候？
沈南鹏：2008年。我们在北京开被投企业CEO峰会，不少CEO对行业前景悲观。2010年也很难，我们在北京开LP大会，当时第一个和第二个基金的成绩都没有出来，而我们已经开始做阶段和产业扩张了。LP会上我们遇到了很多的质疑，后来是红杉的品牌和投资人的信任帮助了我们。记忆中那年冬天特别冷。
《财经》：GGV的符绩勋说，他在2010年做了一个大的改革，把原来的四个组都砍了，只留下TMT组，缩减基金规模，15个合伙人砍成了五个，GGV和红杉走了相反的路。
沈南鹏：每个人都是根据自己的不同情况做出了不同的选择。
《财经》：基金的品类扩张，从早期往晚期走，和从晚期往早期走，哪种路径更有优势？
沈南鹏：我们没有尝试过从晚期向早期走，所以无法评价。两种投资策略、方法论、团队设置差别巨大，能同时做好确实不易。但最重要的是对行业的研究认知，还有大家往往忽略的投后服务能力。
比较大的挑战是团队必然在两类投资上有一定的分工，但互相又需要有交流，“吸收”对方不同的观点和视野。
《财经》：在投资业里能做出创新的人是非常少的，孙正义是一个，Yuri Milner和Paul Graham也算。你认为自己是一名game changer还只是game winner?
沈南鹏：产业扩张、阶段扩张和区域扩张，至少前两件事情即便在硅谷发生得也非常少。从VC到PE，大部分基金都没能跨过来。而我们作为一个global organization，这点我认为没人可以比，因为我们面临的管理复杂度是急剧增加的。
《财经》：如何看1000亿美金规模的Vision Fund，他们计划用1000亿覆盖性地去投一个领域，你认为这种打法是疯狂的吗？
沈南鹏：用一定规模去投资头部公司这个策略是对的。如果你有一个观点——即未来全世界会有100到200家新经济公司市值超过500亿甚至1000亿美元，那这个听起来也合理，但关键在于执行。
《财经》：有人说Vision Fund这种超级大基金的出现把投资变成了一个比拼AUM的游戏。在Vision Fund之后，很多全球一线基金都大大增加了募资金额。
沈南鹏：如果投资行业仅仅把AUM看作成功的标志，而不是回报，那是行业的糟糕现象。大部分GP并不这么认同。红杉募集大额全球基金，并不是因为别人做了什么，而是我们自己看到了投资机会。
《财经》：在全球范围内，软银和Vision Fund是你的对标对象吗？
沈南鹏：我会关注而非对标它。因为我们对世界的看法不同，红杉是Work for 创业者，而不是control。
基金之间的竞争远不像运营企业那么直接和残酷，Vision Fund出来后，它其实变成了很多基金对有些项目的一个退出通道，我看到的更多是竞合关系。
《财经》：你认为国内外基金和红杉的差距是越来越大还是越来越小？
沈南鹏：在我脑海里始终有两条曲线——一条是行业竞争，一条是团队能力，后者比前者重要。如果我们还是14年前的红杉，遇上今天激烈的竞争环境恐怕我们很难维持，好在后面那条曲线赶上来了。
《财经》：我们今天看到的红杉，取决于十年前你做的布局。今天你又做了什么会决定红杉的未来十年？
沈南鹏：有一点是肯定的，就是globalization。我们在印度和东南亚其实完全可以做中国同样的事情，将来我们在印度和东南亚会更进取。
｜大部分公司在游戏规则下成功，而投资可以改变游戏规则
《财经》：从事投资14年，对这个世界有了什么更深刻的理解？
沈南鹏：投资可以改变商业的游戏规则——这是我以前没有深刻体会到的。
当年创业做携程，我看到了投资人对公司发展的影响和推动。做了红杉之后，我发现可以把这种影响力更好发挥出来。如果我当年没投美团，美团会怎样？有人会说你没投，其他人投了，美团依然会成为今天的美团。maybe，maybe no。
《财经》：有什么公司轨迹是因为你或红杉而改变的？
沈南鹏：2015年大众点评和美团的合并，如果红杉没有支持，合并会不会就不发生？也还是有50%可能会发生，这就是投资人在里面的微妙作用。比如2012年唯品会上市，如果没有我们和共同投资人在IPO联合加持2000万美元，恐怕上市很难完成。
《财经》：超级大资本是否正在越来越深地介入和影响企业？比如孙正义曾试图促成滴滴和Uber的合并。而DST的创始人Yuri则认为软银追求控制的策略是错误的。
沈南鹏：资本和企业家的选择是双向的，其次，商人用好资本是最重要的。
DST和软银是两种不同思路。Yuri认为投资人不应对公司管理层指手画脚，他往往会让出董事会席位或投票权，而孙正义则正相反。很难说谁对谁错。红杉可能介于两者之间，我们希望既充分尊重管理层，又有资格参与对话。
《财经》：你在同一个赛道多个竞争企业中都有投资同时都拥有较大话语权，如何保持和创业者的友好沟通？
沈南鹏：首先，红杉在同一时期从未投过两家有竞争关系的公司。我们2010年投资了美团，当时美团和点评还不在同一个赛道。同样，我们投资饿了么时，美团根本还没做外卖生意。投资头条的时候，它也没有短视频业务，那段时间里我们投资了快手。
其次，我们在不同公司有不同的投资负责人，比如红杉在快手和头条的就是两个不同合伙人在负责；第三，在每一个公司董事会做决策时，你应该根据这家公司的利益最大化原则来作出决策。
《财经》：但当美团和饿了么业务发生重叠时，红杉同时加注投资了这两家。
沈南鹏：对已投企业的加持是对创业者支持的表现，而且你必须要保护你以前投资过的东西。
《财经》：假设红杉要投资一家公司，一位你们已投公司的CEO打电话给你强烈反对这笔投资，这个电话会让你产生顾虑吗？
沈南鹏：至少会非常严肃的讨论，我倾向于尊重我们已投资公司CEO的意见。
《财经》：在你看来这是数字问题还是情感问题？
沈南鹏：情感很重要。说实话，我觉得今天没有一个案子是红杉非投不可的。
《财经》：假设你和管理层的观点不一致你觉得可以说服CEO吗？
沈南鹏：我们会给建议，但是我们最终会听CEO的。
《财经》：你在乎创业者是否喜欢你吗？
沈南鹏：我希望他们可以尊敬、信任我们。
《财经》：投资人应该为谁负责，LP、创业者、还是员工？
沈南鹏：做得好的话，三者利益完全可以形成一致。
《财经》：三者在你心中的排序是什么？马云的排序是客户第一、员工第二、投资者第三。
沈南鹏：如果真要排序，第一位是能否给基金带来回报。
《财经》：你认为情怀对于一个投资人来说是一个好词吗？
沈南鹏：非常重要。但you have to work for the interest of LP和公司。
《财经》：在投资行业里有人会说他们不是为了LP，不是为了赚钱，而是为了某些更崇高的目的在工作，你会认为这是一种虚伪吗？
沈南鹏：这个无法判断。因为如果你表现不好LP就不会再欢迎你，你也没有办法再支持创业者。红杉给LP带来优异回报，LP对我们极其信任，这样我们才能继续更好服务和支持创业者，产生良性循环。
《财经》：一位知名投资人说，他经常感觉自己很空虚，他说改变世界的是创业者，人们最后记住的也是创业者，人们不会记住背后的投资人，因为钱和钱没什么不一样。
沈南鹏：如果你去硅谷问，有没有听说过Don Valentine，人们一样听说过。当然他有没有像乔布斯这样的知名度，没有。但是多年后人们描述硅谷，人们依然会讲到DonValentine，讲到Mike Moritz。人们记不住你，只是因为你做得还不够好。
但是否让别人记住不应该是工作的目标，更不应该是成就感的主要来源。投资人如此，创业者的出发点也应该如此。
《财经》：看过这么多兴衰成败，你对商业世界的游戏规则有没有更深刻的理解？
沈南鹏：只有极少公司能打破游戏规则，大部分公司是在游戏规则下面成功的，他们成功的原因是他们比别人更能用好这个游戏规则。
｜最成功的CEO就是最好的CEO
《财经》：TMD红杉都有投资，这三家小巨头谁后劲更足？
沈南鹏：这取决于你是看五年后、十年后还是看二十年。
《财经》：腾讯和头条的战争，阿里和美团的战争，结局会怎样？
沈南鹏：长期共存。
《财经》：如何看今天互联网的复杂竞争形态？
沈南鹏：“昂贵”是一个比较公平的评价。
《财经》：在中国互联网残酷竞争和并购中，当事各方的底线由什么来决定？
沈南鹏：至少CEO们都是做了理性的决策，同时有担当和责任心。
《财经》：腾讯去年花了大概2700亿人民币用于投资，而且投的项目越来越早期，在投资方面，腾讯是红杉的对手，还是朋友？阿里巴巴呢？
沈南鹏：都有竞争，也都有合作。
《财经》：腾讯和阿里战略投资的风格和打法，有何本质区别？
沈南鹏：市场可能认为，一个是流量溢出，一个是不断需要获取流量，不同业务性质决定了今天腾讯更多是少数股权投资，而阿里更多是大比例参股。但这种现象也在变化，阿里在云计算领域的少数股权投资也不少。
《财经》：红杉分别怎么和这两家巨头合作？
沈南鹏：根据各个公司的不同情况而定，看谁能带来战略而非财务的价值。
《财经》：在这个剧变的时代，对好CEO的定义有无变化？
沈南鹏：优异的战略眼光，执着，愿意做一些艰难的决策。同时，知道如何用好资本。
《财经》：在你眼里谁是最好的CEO？
沈南鹏：说得比较“功利”一点，最成功的CEO是最好的CEO。
《财经》：王兴是一位好的CEO吗？
沈南鹏：从结果看是的。
《财经》：从结果看张一鸣也是，两人的不同之处是什么？
沈南鹏：两位都很低调。但我猜一鸣愿意接受你采访的可能性远低于王兴接受你采访的可能性，他跟你说的东西也要少于王兴跟你说的东西吧。
｜可以进取 更需追求长远
《财经》：如何理解华尔街精神？
沈南鹏：华尔街是资本主义精神的直接体现。硅谷一直以来看低华尔街， Don Valentine创立红杉时一直认为我们不应该在融资时雇佣任何banker。因为硅谷精神的本质是价值创造，与华尔街是long term和short term的差别。
《财经》：看过《华尔街之狼》这部电影吗？是否欣赏Jordan Belfort？
沈南鹏：这部电影就是典型的short term和cut the corner。Cut the corner是金融业里经常出现的问题，即从业者总想踩一些法律法规的边界。
这两点也是评价创业者的重要标准。王兴和张一鸣都是think long term，王兴从未卖出一股美团股票，我相信张一鸣也能做到。
《财经》：你的同行评价你是无尽的饥渴无尽的取胜。
沈南鹏：有个投资人说过you can be aggressive，you have to be long term aggressive。
如果我只是想扩大财富，我其实在14年前就不应该做红杉。14年前我离开携程，有两个很著名的基金找到我说“你别干GP了，你去做LP吧，你有资格投所有的基金”。但我没这么选。
《财经》：是否认为商人就是为资本服务？
沈南鹏：商人用好资本是很重要的。
《财经》：对你来说，工作中多数事情是不是都可以通过算帐来解决？
沈南鹏：不是所有的东西都能量化。人与人之间发自内心的关系是很重要的，是超越量化的。投资根本上是连接人与人的生意。
《财经》：你是一个“可以为钱、为利益妥协”的人吗？
沈南鹏：我的第一份工作是banker，banker的一个基本属性就是服务。VC这个工作比在投行的时候好多了，banker你无法控制结果，但现在我们多数情况下是能影响结果的，也是可以有选择的。
《财经》：曾经有一位知名投资人说他为了100万美元可以下跪，你会认为这是名好的投资人吗？
沈南鹏：下跪不是我们的风格。
《财经》：听到这件事你会佩服还是会鄙视他？
沈南鹏：如果对方是一名聪明的创业者，他会因为一个下跪多给你100万美元的投资机会吗？我认为不会。
《财经》：有人抢和没有人抢会让你对一个案子产生不一样的判断吗？
沈南鹏：不会。每个我们决定投资的项目，我们都会allin，同时我们对很多市场上“hot deals”say no。
《财经》：如果你亲自参与一个项目，是因为项目足够好还是因为竞争足够激烈？
沈南鹏： 如果今天我们的VP或者MD一个电话打给CEO可以解决问题，那你应该让你的团队有更多发挥空间。但如果竞争激烈到需要我出面，我肯定会去做。
《财经》：有什么系统的方法能让自己从过去的错误中吸取教训，不再重犯？
沈南鹏：我经常会回头看三四年前投的项目，比如现在回头去看13年14年的投资决策，看哪些决策明显是犯错误。
《财经》：一位红杉被投企业的CEO评价，你是一个没有情绪惯性的人——上一秒雷霆万钧，如果错了下一秒也可以迅速认错。
沈南鹏：这不是商业逻辑非常重要的一部分吗？
《财经》：你会为什么事生气？你的同事说你会为不准确、不靠谱、没打赢而生气。
沈南鹏：完全在自己的地盘打输了。比如，我们过去投资电商很成功，但当一个新的电商公司起来，我们毫无知觉，甚至已经放弃了对电商的关注，认为电商时代已经过去——这就是一个巨大的错误。
《财经》：是否反思过，VC这个机制如何留得住有想法的年轻人？
沈南鹏：红杉平均薪水应该比市场上更高。红杉一直强调一个词——meritocracy（任人唯贤）。责权利（责任、权利、义务）明确，一手给他empower，一手给他 payout。
《财经》：你现在还每个项目都看吗？有一个说法是红杉所有决策都是你在拍板。
沈南鹏：这显然是错误的。如果是这样红杉走不到今天。红杉的投资决策机制是相当扁平的——我主导的投资项目可以被其他合伙人veto。
《财经》：是否在考虑红杉中国的代际传承问题？毕竟一个基金的传承比一家企业要难得多，至少后者还有成功案例可以借鉴。
沈南鹏：我们已经在有意识的培养一些年轻人。红杉美国过去47年的成功传承给了我们很多启发，比较早就有规划和准备很重要，另外传承者需要有胸怀和气度，比如当年作为创始人的Don Valentine。
《财经》：你的朋友们提到你时还有一个共同的评价——好胜心极重，好胜心的根源是什么？
沈南鹏：就像你上中学，如果你不是最好的，你就不会被老师选送去少年宫数学班，你就看不到原来数学还可以这样来理解。对于今天整个中国互联网，如果你不是顶级的，你根本不会深度参与其中，也看不到这么多的风景。
《财经》：一位你的同行想让我问你，你是否偶尔会感觉到虚无？
沈南鹏：虚无是什么意思？
｜赌博不会带来乐趣，一场展览才会
《财经》：50岁之后，对自己有了什么新的认知？
沈南鹏：学习能力曲线越来越平。过去在比较短的时间里能够对一个主题形成认知，现在也许需要几个月的时间，但可能理解的深度更好一些。
《财经》：如何保持对世界的敏锐性？
沈南鹏：跟最优秀的人交流，通过阅读和研究获得最完整的信息，做最努力的准备。
《财经》：你在接受媒体采访时说自己从未感觉到孤独，你有很多朋友可以谈艺术、爬山。爬山的时候你会思考什么事？
沈南鹏：不思考。我不是一个天天思考的人。香港有个山叫Twin Peaks，1000多步直上当中没有停的，你在爬的时候只能关注脚下，甚至不要往前看，那时不需要思考。
《财经》：听说你从不“赌博”？
沈南鹏：做投资每天都在做决策，这比玩扑克牌要有意思得多。
《财经》：你不相信运气可以战胜数字。
沈南鹏：运气不掌握在你手里，但你可以通过学习和工作让判断更准确，包括量化数字的帮助，这才是掌握在你手里的。
《财经》：听说你很喜欢买画，有收藏某个系列或者喜欢的画家？
沈南鹏：喜欢的不少，包括大家都在追捧的赵无极、常玉和朱德群。
《财经》：赵无极曾经创造了香港艺术拍卖史上的最高成交（5.1亿港元），除此之外，你觉得赵无极画作的魅力在哪里？
沈南鹏：他把法国的抽象艺术和中国的传统元素融合得很好。他的作品受到了中国人的青睐，也受到欧洲人的青睐。
《财经》：你是一个会对生活中的琐碎感到不耐烦的人吗？
沈南鹏：难道你看艺术品的时候也能有一个非常quantitative？显然不是。
《财经》：别人说你什么的时候你会觉得被冒犯？
沈南鹏：if they are not talking about facts。
《财经》：作为一名见多识广的成功商人，你是否被人骗过？
沈南鹏：在这么多年看公司的过程中，确实会碰到。
《财经》：有一种人会被复杂的设计精妙的骗术所骗，另一种人则会陷入直接、简单的骗局，他们会被那些直接说“我不骗你”的人所骗，你是哪一种？
沈南鹏：直接的“骗”非常少，但创业者不诚信的情况也发生过。比如创业者在和我们陈述时没有反映企业的真实情况，以及他后来做的东西和他当时的陈述完全不一样。
《财经》：如何在谈话或谈判中了解人性？
沈南鹏：看人在面对贪婪、挫折、成功时的选择。
《财经》：现在还有什么事情会让你觉得比投出一家百亿美元公司的意义更大？
沈南鹏：有趣的事还不少。三年前，我和梁建章、包凡等成立了一个学习组织——三思院，首批学员有王兴、程维、张一鸣、王小川、孙洁等企业家，我们希望通过这个创业家集体，共同学习成长。三思院的课程设置就几乎反映了我的所有兴趣点：全球视野、自然科学和科技、公益慈善、艺术与人文。
《财经》：你讲的是哪一门课？
沈南鹏：慈善。王兴讲互联网下半场，其实每个人都有自己的下半场。当你进入人生的下半场时你会开始思考一些以前从未想过的问题。公益是我最近几年来一个花了不少时间在想在做的领域，希望在商业上的经验可以帮助我更好地来做些公益。
《财经》：你每天阅读吗，可否分享一下最近在读的书。
沈南鹏：做不到每天阅读，但看的书在不同领域。最近在看《基因传》(The Gene)和《Leading》。后者是Alex Ferguson和Michael Moritz合著的关于曼联的书。
《财经》：最喜欢的投资人是谁？
沈南鹏：Michael Moritz和Doug Leone都是优秀的代表，一位更多在消费互联网领域，一位关注在企业服务领域。
《财经》：你从其他优秀投资人身上学习到什么？
沈南鹏：很多。比如段永平，他几乎一个人极度focus 在几只股票或者几个公司上。他们更多拼的是自己的认知。在二级市场，这是一个巨大的优势——你只需要比人、比市场的认知超前一步，甚至半步就能赚到极高的回报。在一级市场上也是如此。
《财经》：你的一位老同事想让我问你，对你而言，How much success is enough?
沈南鹏：这早就不是我要关心的事情。十年后二十年后有多少优秀公司proud to say we are associated with them，这才是我关心的。
十、千千万万的追梦人是中国经济奇迹的原动力
以下是他的演讲全文：
大家好，我是红杉中国的沈南鹏。
很高兴来到中国发展高层论坛，这是中国最“高大上”的国际会议之一。今年的主题是“扩大开放、合作共赢”，这也是贯穿改革开放40年来的一条主线。
红杉中国正是这一理念的受益者。但是今天，我并不打算给大家汇报红杉过去14年投出了多少家独角兽、管理的资金规模又增加了多少、回报有多出色等等。
今天，我想讲几个追梦人实现他们梦想的故事。
说到追梦人，我自己也算是其中之一。从小在上海长大，在上海交通大学读完本科，后来又去了美国留学，回国后在投资银行工作，之后进行创业，每一次选择都是因为看到了改革开放带来的发展机遇。
20多年前，我在香港投行工作的时候，每半年左右都会去一次硅谷。每次我都能感受到那里互联网企业的蓬勃发展，改变着人们的生活和工作方式。
于是，我与几位伙伴一起创建了携程，起因是看到了Expedia在美国的成功，我们认为中国酒店、机票预定业务一定大有可为。如今20年过去，携程已经发展成为全球第二大OTA，甚至将当年对标的Expedia抛在身后。
后来，我们又创办了如家——中国第一家快捷酒店连锁品牌。第二次创业的灵感，来自于我一次去美国德克萨斯州出差的时候。从达拉斯机场到市区短短30分钟的路上，林林总总有十多家不同的经济型酒店的品牌。
我想，中国不应该没有一个本土的大型经济连锁酒店品牌。十几年过去了，以酒店数量计算，如家已经是全球排名前十的酒店集团了。
回首这两次创业的经历，都运用了很朴素的方法论：面对中国巨大的市场，我们参考海外先进的经验，再根据中国的实际情况进行创新，创造出更加符合中国市场的独特产品和服务。
比如，当时国内互联网覆盖率有限，所以携程并没有只做纯网上交易，而是在早期大量使用了呼叫中心，并且引进了传统制造业的六西格玛标准，实现了服务业的精细化管理。这让携程的业务在当时脱颖而出。
携程、如家之后，我从一名创业者变成了一名投资人，创办红杉中国，希望帮助更多的创业者实现他们的梦想。
在过去的十多年里，我们非常幸运，投资的企业中有一些非常成功，今天市值已经百亿美元，甚至接近千亿美元，然而有一家企业让我们特别引以为豪，它的名字叫中和农信，他们给中低收入的农民提供小额贷款等服务，帮助这些农民发展产业，增加收入。换句话说：他们为农村金融打通了最后100米。
在开始讲中和农信这家公司之前，我想请大家先看一张地图，我不知道在座有多少人知道定西这座城市？ 像这样的地级市，在中国还有将近300个，但是很不幸，定西是作为一个深度贫困的地区存在的，它的人均GDP还不到北京的十分之一。一位定西农民辛辛苦苦一年挣的钱，可能只够买一台iPhone 8 。
定西对我来讲并不陌生。1986年暑假，我作为上海市优秀大学生代表曾来到这里社会考察，我在那里呆了7天，那时候对它的印象，就是两个字“贫穷”。30多年前那段短暂的几天逗留，让我一个当年18岁的青年第一次认识到了世界是“折叠”的，也萌生了一个未来希望make some impact的愿望。
现在，这里还是国家重点扶贫地区，接下来，我想讲三个定西人的故事，两个人的故事都和中和农信有关。
他叫蔡学权，是中和农信在甘肃省定西市的一名信贷员。
蔡学权扎根在农村，虽然同样是信贷员，他们和在五星级写字楼里的金融从业者完全不同。他们的工作更令人尊敬。
我想问在座的一个问题——你们当中应该有不少是从事金融行业的——在你们刚刚入行，参加面试的时候，一般会被问到什么问题？哪个学校毕业？学什么专业的？未来职业规划是什么？大概可能是这些问题吧。
你们知道像蔡学权这样的信贷员，在他们面试时被问到的第一个问题是什么吗？
你怕狗吗？
这是一个非常现实的问题：中和农信的信贷员，他们要跋山涉水、跑遍十里八乡，要面对护院的中华田园犬，还有一些乡亲们的质疑。而最终很好完成业务的信贷员，都是那些进得去农民的家，听得懂农民的话，亲近他们生活的人。
蔡学权就是这样的人。在向他贷款的客户中，给蔡学权印象最深的是一个叫宿宝军的年轻人。
这是宿宝军家之前住的房子，一个只有在临时工地才能看到的彩钢房。
母亲病逝、父亲没有什么收入来源，第一个老婆弃他而去，还留下嗷嗷待哺的孩子，家里欠下很多债务，可以说是贫困户中的贫困户。
宿宝军从蔡学权这里知道了中和农信，在五位邻居的联保下，他成功地获得了贷款，还清了以前的债务。
他去了城里一家餐厅打工，后来，他和老婆把打工的餐馆盘了下来，自己做起了老板，还把留守在村里的老父亲和孩子接到了县城生活。
这种小额贷款已从最初的“救急钱”变成了“致富钱”，更是把一位农村青年从绝境中拉了出来，努力实现了一个小小的梦想。
宿宝军现在的梦想是将饭店开得更大，将来可以有一辆车，家人能住进楼房，孩子能考上好点的大学。
我们曾经做过一个估算：像蔡学权这样的信贷员，如果一个月要放掉90万的贷款，他平均要跑100公里的山路，要去5个村庄，接触二三十户农民。
到今天为止，中和农信的在贷客户数已经高达36万，覆盖21个省。但是一直以来，它的不良贷款率都只有1%。
中和农信目前有3200多个“蔡学权”们。他们是整个普惠金融能够发展壮大的毛细血管。
定西还有一个值得讲述的“年轻人”，他和我下一个故事有关。
这个小男孩叫王前进，9岁，小学四年级。
他有一位从来没有见过面的英语老师，叫Ann，来自美国，宾夕法尼亚大学毕业，拥有教育学硕士学位。
他和Ann远距万里，但这并不妨碍他们成为师生，成为朋友。
这是一封王前进写给Ann的感谢信：“我的梦想是当一名护士。外教老师给我带来了快乐，还有很多知识。不知道怎么感谢你，只有纸上说声谢谢你。”
虽然远在山区，但孩子们学习英语的兴趣被激发了出来，定西的孩子，9岁的王前进也因此拥有了憧憬远大梦想的机会。
帮助王前进种下这颗梦想种子的人，是我接下来要介绍给大家的另外一个主角。当然，台下有的朋友可能对她并不陌生。
她就是大米老师-Cindy米雯娟，VIPKID的创始人。她的平台能够让英语教育突破地理条件的限制，让全中国希望学习英文的孩子都可以通过在线视频的方式和外教老师一对一学习。
很多成功的创业者十七八岁的时候，一般都在某个名校享受着自己的大学生活，但那个年纪的Cindy却已经在北京南城某一个地铁站口发起了传单。
Cindy是个辍学生，只因为她当时无法适应传统的教学体制。但这不影响她对知识充满渴望，她离开校园的时候只有17岁。
Cindy决定去北京闯一闯，和舅舅在南三环租了平房做少儿英语培训。
20年前的英语培训是一块刚刚兴起的巨大市场。很快，她们公司的年销售额超过2亿，发展越来越稳定。
但是Cindy看到了互联网大潮在不断推动产业变革与进步，她也意识到，在线教育的未来不可限量。
于是，她不顾家人的反对，在2013年创立了VIPKID，刚开始的时候，大家接受不了这种新型在线辅导的方式，起步很艰难，最惨时，公司账上只剩下一个多月的现金流。
但勇于创新的人们总会等来属于他们的时刻，2014年，红杉资本在A轮投资了VIPKID，之后又连续投资了四轮。
我非常清楚地记得，第一次和Cindy聊天时，聊到她对整个行业的看法，她想解决的问题。
她说： “我认为每个小朋友都是世界上最重要的人，都应该有快乐学习和因材施教的机会”，当她说这句话时，她的眼睛里充满了创业的激情和光芒。Cindy让我感受到了新一代的企业家精神和力量。
VIPKID这几年不断成长，现在，他们连接了超过50万亚洲小朋友和6万多名外教。同时有上万名国外小朋友在这个平台上跟着中文老师学习象形文字和中国文化。
高峰时段，2.3万节课程在VIPKID平台上并发运行，整个世界被VIPKID的平台贯穿起来，变成了一个神奇的云端课堂。
改变自己的命运，改变世界，实现梦想。米雯娟就是这样辛勤努力着的众多中国企业家中的一员，他们在追梦的同时，也在帮助更多的人实现他们的梦想。
生活在定西的蔡学权、宿宝军和王前进，我从他们身上看到一种生生不息，不断超越自我的精神力量，本质上，它和企业家精神别无二致，而这股力量也正在改变着这片土地的命运。
改革开放40年，中国创造了人类历史上的经济奇迹，这背后的原因，不同的经济学家有不同的解释。我们依靠党和国家的政策和领导，城镇化带来的结构性机会，科技创新又给各行各业带来了升级与飞跃。我们也得益于全球化，得益于学习世界先进的商业模式和管理理念。
但在这些成就和变化的背后，有一个非常重要的原动力，那就是亿万中国人在辛勤地工作和追逐梦想，希望以此改变自身的命运。在他们追求梦想的道路上，能够在他们最需要帮助的时候伸出援手，正是我们红杉资本今天这份工作的意义和价值所在，红杉也会一如既往的在这条路上前行。
今天我为在座各位分享的这几个追梦人的故事，并不罕见，而且每时每刻都在我们身边上演着，这就是中国，这就是我们的中国梦。一代代追梦人必将把中国梦的精神传递下去。
正是这种强大的向上的力量，让我们对中国的未来始终充满信心，我相信它一定会推动国家能不断的向前，不断的发展，不断的壮大。
十一、 为什么大量创业公司最终没能长大？
1.黑天鹅频现的时代
首先，我们让过去四五十年间的历史数字说话，这些数据背后蕴藏的信息发人深省：
先来回顾过去40年科技创新的跃迁。科技领域的发展呈现典型的「黑天鹅效应」（注：黑天鹅事件，指非常难以预测，且不寻常的事件，通常会引起市场连锁负面反应甚至颠覆。隐喻那些意外性事件，通常在预期之外，发生前没有任何前例可以证明，但一旦发生，就会产生极端的影响。黑天鹅事件存在于各个领域。）
颠覆性的「黑天鹅效应」事件以超乎想象的冲击力改变着企业发展的大环境：自1975年全球第一台个人电脑问世以后，几乎每10年就会出现一只巨型「黑天鹅」，为产业造成巨大冲击乃至引发洗牌：1985年诞生路由器、1995年诞生互联网、2005年诞生智能手机，一些企业巨头随之灭亡，一些产业新兴迅速崛起。
我们再来回顾过去50余年的道指30支成分股，1960年我们看到榜单上位列前茅的包括联合化学公司、美国铝业公司、美国制罐公司、国际纸业公司、伊士曼柯达公司等等，而如今只有4家企业仍然在列——通用电气、杜邦公司、联合技术公司、宝洁公司，占比仅为13%。
再来回顾过去40余年「财富1000强」榜单，几乎每10年一个大换血，而且换血速度越来越快：1973至1983年间，35%为新上榜公司；1983年至1993年间，这一数字为45%；1993至2003年间，60％为新上榜公司；2003至2013年之间，高达70%以上都是新上榜公司。
2.我的成长故事
我给大家讲一个小故事，1998年我在香港的德意志银行工作，为一家大公司做融资计划书，周一要去做演讲pitch，周末我的老板打来电话提到市场和竞争对手的基本数据仅更新到上一年的年底，建议我把当年第一季度的数据涵盖进来。这看起来是个小事，但我决定马上修改这个内容。
当时我们在香港新世界大厦办公，天气已经比较热了，礼拜天楼里面没有空调，工作的几个小时让我大汗淋漓。改完数据以后，我发现对图表的颜色也不太满意，里面的蓝色和绿色好像对比不是特别鲜明，于是，我又花了一段时间改颜色。
很遗憾，后来在北京的pitch，我们并没有成功，但即使没有拿到项目，我感觉在周末假期那几个小时里，在大汗淋漓下把材料做得尽善尽美是应该的，客户也可能没有注意到，但作为一家投资银行的专业人士，我必须把最好的内容和形式呈现给客户，这是职业精神的一部分。
解决问题的能力：商业社会中很多问题会比书本上的复杂很多，你必须要想出创造性的方法解决问题，因为没有现成的答案，书本上不会教你，你的老板不会教你，你的同事也没有答案，这也是考验一个人的专业能力。你需要有能力创造性地解决问题，而这个过程往往是在巨大的时间压力下完成的，这是商业社会中经常碰到的。
Professionalism说说容易，做起来很难。因为大家有很多习惯不是那么容易改。再举个例子，在红杉，我们每周都会接待几位来访的创业者，我们会把周一的时间留出来跟他们见面。我们希望做到在跟每位创业者交流的那段时间里，不接打电话、不看微信，不管来访的是大公司还是小公司。
这个细节听起来很小，但是我们认为，这表现出对创业者的尊重。如果你参加了会议，就必须集中精力地与创业者探讨，因为他是全身心投入的，而且可能准备了好几天来和我们讨论。
这样的职业态度恰恰展示出一个公司的风貌和文化，是非常重要的。
3.加强你的战略思维
其实 CEO 不是那么好当的，定战略、重产品、带团队、算好账，一个都不能少。
互联网行业在今天和在 1999 年的时候有着根本性的差别。如今，BAT、京东以及小米等大公司已经覆盖了相当部分的市场机会。但我们不要去抱怨，这不是垄断，是商业发展中每个行业都必然经历的过程。
传统行业不也是一样吗？现在去做矿泉水、做品牌家电的生意，成功率也是挺小的，这不是决心多少、资金多少的问题，而是在现有格局下，机会确实少了些。
但互联网行业新产品新商业模式还有机会吗？
肯定有。四年前，我们认为中国互联网新闻格局已基本定型，但这几年「今日头条」做得非常出色。那时我们去了解「今日头条」的时候，做了一个 VC 最常做的事情——对比各种竞品。
我们看到不少大公司都在做类似的产品，所以就没有投他们的 A 轮。事实证明我们是错的，好在此后我们意识到他们产品的技术优势，就在后面的轮次投资了他们。
作为 CEO，你要在创业第一天就做好心理准备和技术储备。要想到，如果巨头进入这行业，你会如何应对？这里有战略的选择问题。2008 年，京东面对的是市场上已经有发展巨大的电商平台，刘强东选择了自营电商的道路。那时候还没有一家公司，包括线下零售商，能够真正在供应链、仓储和配送这几件事上都做好，但事实证明他这个与众不同的战略选择是正确的。
4.深度参与产品
做好用户体验并不需要你是技术或编程高手，但你必须重视产品和用户体验。
京东自建物流，确保能够在比较准确的时间段里配送，在几百多个城市能做到 24 小时内送货。也许你还会记得刘强东亲自送货的照片，这表明他们在传递一个清晰的信息——准时送货。
CEO 肯定也是产品经理，团队负责执行，但 CEO 应该深度介入并参与，帮助团队打磨产品。
5.提前培养年轻人
空降高管的失败率是不低的。
成长型公司天天都像打仗，战况瞬息万变，突然来了一位大公司的高管，他能很快适应吗？不一定。我倾向于找年轻人培养，他们可能没那么多经验，不一定非得是顶级 MBA或投行或咨询出身，但要有想法和好的商业感觉，与团队的核心创新理念吻合，再让他们和公司一起成长。
怎么对他们进行培养？
实战就是最好的培养。你让一个有潜力的年轻人在实战中学习成长，他会远比在大公司里从事程序化的工作进步快很多。
如果一家公司多年以后还都是最早的创始高管们在担当所有重要角色，年轻人没有机会成长起来，恐怕是会有问题的。
6.重视数据分析
在创业公司里往往有一个部门是被轻视的：财务部门。
这是一个认知偏差。当然钱是生命线，融不到钱你再多宏图伟略都无法实现。但好的财务部门是公司业务的重要参谋。美国的五百强企业里，CFO 接替退下来 CEO 位置的不在少数。CFO 要帮助 CEO 把公司的业务健康状况看清楚，帮助 CEO 把公司未来的发展战略算清楚。
当然 CEO 也要是会算账的人，不能拍着脑袋决策。我觉得至少有两个数字是大部分公司都必须关注的。第一个是毛利率，决定了一家公司有没有真正的议价能力或者定价实力，这是 CEO 需要关注和保持敏感的一个数字。
第二个数字是单位经济。比如说， 互联网 OTA（在线旅行商）一个客户的综合收益是多少？首先你要获取客户，这个需要成本；其次有转化率和流失率；再接着，服务客户时运营需要成本，应该具体分析到每一个环节。考虑能不能降低收购成本，做好用户体验提高转化率，用技术手段减少运营成本等等，每个环节都需要量化。
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